赣粤高速(600269):受益于公允价值变动收益,24Q3业绩增长49％-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报:Q3公司实现营业收入13.4亿元,同比下滑23.52％,归母净利润5.25亿元,同比增长49％,扣非净利润2.72亿元,同比下滑8.05％。Q1-3累计营业收入45.6亿元,同比减少12.7％,归母净利润11.5亿元,同比增长6.25％,扣非净利润9.23亿元,同比增长3.41％。

   据公司披露的7-9月通行费收入,Q3通行费收入9.55亿元,同比增长2％,主业通行费实现略增长。我们预计,营业收入和扣非业绩下滑原因为非公路收费主业下滑,智慧交通和房地产业务于去年同期集中确认收入导致基数较高。归母净利润较大幅度增长主要原因为Q3公允价值变动净收益3.28亿元,为公司持有的金融资产国盛金控股价上涨所致。成本费用持续优化,Q3毛利率42.5％,今年以来连续三季度均实现毛利率增长,Q3财务费用节约1600万,Q1-3累计节省3700万。

   我们强调公司优化空间明确,资产价值被低估。看点1:我们认为财务费用有明确的改善空间。随着公司过去几笔高利率债的到期,财务费用将明显优化。2024年规模为23亿元的14赣粤02(利率为6.09％)到期,而公司近期发行的超短期融资券利率不断降低,将带来财务费用的持续优化。2024Q1-3财务费用2.62亿元,同比减少3700万,下降12.3％。看点2:公司核心路产剩余收费年限长,改扩建释放全新增长潜力,价值被低估。昌九高速、昌樟高速剩余收费年限分别达25年、19年以上;昌泰高速樟吉段改扩建项目于2022年正式开工。昌九高速在改扩建后实现收入扩张,昌泰高速改扩建完成后江西省南北通道将均为八车道,通行效率提升,有助于进一步发挥路网联通效应。

   投资建议:1)盈利预测:我们维持公司2024-26年盈利预测,即预计实现归母净利分别为13、14.1、14.8亿元,对应EPS分别为0.56、0.6、0.63元,对应PE分别为9、8、8倍。2)目标价:我们给予公司2025年预期净利润10倍PE,对应目标市值141亿,目标价6元,预期较现价20％空间,维持"强推"评级。

   风险提示:改扩建进度和效果不及预期;车流量增长幅度不及预期。