柏楚电子(688188):24Q3营收快速增长,毛利率维持高位-三季点评

事件:公司披露2024年三季报,24Q1-3实现营业收入13.01亿元,yoy31.19％;归母净利润7.26亿元,同比26.84％,扣非净利润6.92亿元,yoy30.97％;毛利率81.63％,同比1.18pct;

   净利率59.42％,同比-0.50pct。单季度来看,24Q3实现营收4.17亿元,yoy26.27％;归母净利润2.35亿元,yoy11.63％;扣非净利润2.21亿元,yoy17.92％;毛利率82.36％,同比1.74pct,环比-0.41pct;净利率58.57％,同比-5.00pct。Q3收入表现略超预期;利润表现略低于预期。

   点评:【收入端】高功率及海外出口需求拉动,公司营收保持快速增长。虽然Q3下游激光切割行业为需求淡季,但公司依靠份额提升及切割头产品放量,24Q3实现营收4.17亿元,yoy26.27％,公司收入表现高于前期市场预期。

   【毛利率】24Q3毛利率82.36％,维持高位水平。2023Q3-2024Q3公司单季度销售毛利率分别为80.62％、80.07％、79.31％、82.77％、82.36％,24Q3毛利率同比1.74pct,环比-0.41pct,公司保持高定价话语权、毛利率维持在较高水平。

   【费用率】24Q3期间费用额增长趋于平稳,费用率同比下滑。公司费用管控较好,叠加股权激励费用计提减少,及人员扩张增速放缓,公司24Q3期间费用合计为0.99亿元,同比增长1.80％。24Q3期间费用率为23.72％,较23Q3同比-5.70pct。

   【净利率】受利息收入及其他收益影响,净利率有所下滑。24Q3净利率58.57％,同比-5.00pct。单净利率波动主要是由于:①利息收入:较去年同期减少962万;②其他收益较去年同期减少2773万,其中计入当期损益的政府补助较去年同期减少约0.11亿元。

   盈利预测及估值:维持盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为9.62、12.77、17.31亿元,yoy分别为32.0％、32.8％、35.5％。24-26年业绩对应PE分别为42、32、23X。考虑到短期公司在激光切割行业依靠份额提升、切割头放量、管/坡工艺迭代,有望保持2023-2026年三年CAGR30％+增长;中期,公司在智能焊接领域积极进行产品研发、行业拓展,打造公司第二成长曲线;长期,公司依靠底层技术自研,在通用自动化场景横向扩张,未来有望保持营收及利润保持快速增长,因此维持买入评级。

   风险提示:下游行业景气波动的风险、行业竞争加剧导致毛利率下滑的风险、智能焊接业务进展不及预期的风险等。