芯动联科(688582):2024Q3业绩表现优异,产品逐步放量推动利润率同环比提升-2024年三季报点评

事件:2024年10月24日,芯动联科发布2024年三季报:2024Q3实现收入1.34亿元,同比+40.37％,实现归母净利润0.82亿元,同比+45.53％,实现扣非归母净利润0.77亿元,同比+55.73％;2024Q3综合毛利率86.84％,同比+0.44pct,净利润率60.86％,同比+2.16pct。

   投资要点:2024Q3业绩表现亮眼,营收和净利润水平同环比均大幅提升,创单季度营收和利润记录。2024Q3公司营收1.34亿元,同比+40.37％,环比+16.52％,实现归母净利润0.82亿元,同比+45.53％,环比+41.38％,营收和净利润均达单季度历史最高水平,业绩表现突出。

   公司业绩环比实现较高增长主要受客户采购需求影响,收入与利润存在季节性,多集中在下半年确认;业绩同比显著提高主要系产品经下游用户陆续验证导入,应用领域不断增加,进入试产及量产阶段的项目滚动增多,市场渗透率提升,公司销售收入得以放量增长。

   2024Q3盈利能力提高,净利润率同比提升显著,管理费用率下降,公司经营效率改善。1)毛利率和净利率:2024Q3公司综合毛利率86.84％,同比+0.44pct,环比+5.55pct,环比提高明显;净利率60.86％,同比+2.16pct,环比+10.33pct,同环比均有较高提升,公司盈利能力优异。2)费用率:2024Q3期间费用率29.31％,同比-0.27pct,控费能力改善,主要系管理和研发费用率同比下降,其中管理费用率同比下降较多,同比-3.49pct,体现公司经营管理水平的提高;公司研发费用率同比-2.70pct,主要系营收同比增幅大于研发费用同比增幅,但研发投入绝对额仍然保持增长,同比+24.75％,公司持续加大研发投入,一方面不断提升现有产品陀螺仪和加速度计的产品性能,另一方面不断拓宽研发产品的种类;2024Q3销售费用率同比+0.38pct,财务费用率同比保持为负。

   下游高可靠领域打造稳健基本盘,低空经济、汽车及卫星等领域前景可期。一方面,高性能MEMS陀螺仪具有小体积、高集成、抗高过载、低成本的优势,目前多应用于高可靠领域,可逐步替代中低精度两光陀螺仪,渗透率有望持续提升,且该领域产业链上下游深度绑定、用户粘性较高、业务可持续性强,可为公司业绩提供较好保障;另一方面,随着传感、5G通信连接、计算技术的快速进步和联网节点的不断增长,对智能传感器数量和智能化程度的要求将进一步提升,未来自动驾驶汽车、低空经济、低轨卫星等新产业领域有望为MEMS传感器行业创造广阔的应用空间,引领MEMS传感器的应用浪潮,推动其向高精度、集成化、低成本、多领域发展。

   公司技术优势稳固且持续深耕,产品持续迭代、业务横向积极拓展。

   公司主要产品MEMS陀螺仪和加速度计经历三次迭代、性能节节提升,目前性能已达到国际先进水平,且在进行第四代产品研发。1)陀螺仪:单片三轴陀螺仪、工业级陀螺持续在研发中;2)加速度计:公司研发的FM加速计可取代石英加速计,已形成量产能力并开始小批量出货,全球范围内尚未有FM加速度计实现大规模量产,公司形成的量产能力在行业内具有重要的领先意义,加速计产品线有望成为公司主力产品线;3)压力传感器:小量程压力传感器已经基本定型,性能已经达到设计指标,正在进行工程化和生产准备工作以及客户验证,大量程高性能压力传感器、适用恶劣环境的高性能压力传感器持续在研发中;4)IMU:可用于自动驾驶、低空航电系统以及人形机器人的6轴车规级IMU持续在研发中。

   盈利预测和投资评级:我们看好公司下游高可靠领域MEMS传感器渗透率持续提升,叠加未来自动驾驶汽车、低空经济、卫星等新产业领域为MEMS传感器行业发展打开新增量,公司业绩有望实现较好增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.51/6.52/9.43亿元,同比分别+42％/+44％/+45％,预计归母净利润分别为2.34/3.43/4.92亿元,同比分别+42％/+47％/+43％,对应PE分别为79/54/38倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)公司行业经验及影响力、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距;2)客户较为集中;3)毛利率下降;4)经营季节性;5)关联交易占比较高;6)宏观环境变化。