中国电信(601728):ARPU保持稳定,控费提质卓有成效

事件:中国电信发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入3920亿元,同比增长2.9％;归母净利润293亿元,同比增长8.1％;扣非净利润287亿元,同比增长5.4％。

   ARPU保持稳定。C端业务中,2024年前三季度公司移动通信服务收入1568亿元,同比增长3.2％。5G套餐用户达到3.45亿户,渗透率达81.6％。移动ARPU45.6元,保持平稳。H端业务中,公司固网及智慧家庭服务收入956亿元,同比增长2.9％,智慧家庭收入同比增长17.0％。宽带综合ARPU为47.8元,同比持平。

   产数业务深层次发展。公司紧抓经济社会数字化转型的机遇,持续深耕重点行业,不断拓展生态合作,以"网+云+AI+应用"满足千行百业的数字化需求,推动战略新兴业务快速发展,促进数字技术和实体经济深度融合。2024年前三季度,公司产业数字化业务收入达到1055亿元,同比增长5.8％。

   控费提质卓有成效。公司强化智能化运营推进降本增效,持续提升资源效能。2024年前三季度,销售/管理/财务费用分别为394/269/5亿元,同比下降3.2％/0.6％/12.2％。

   投资建议:公司基础业务保持稳健增长,固移两端ARPU坚挺。随着数据化转型的浪潮,产数业务向深层次发展。此外,公司控费提质卓有成效,三费均有下降,在整体财务表现良好的情况下支撑较高强度的研发投入。我们看好公司的发展,预测公司2024-2026年实现营收5607.09亿元、6239.01亿元、6975.21亿元;归母净利润338.65亿元、381.00亿元、434.53亿元;EPS0.37、0.42、0.47元,PE18X、16X、14X,维持"买入"评级。

   风险提示:产业数字化发展不及预期;公有云市场发展进度不及预期;市场竞争加剧;用户流失风险。