奥来德(688378):OLED材料营收快速增长,8.6代OLED蒸发源订单可期-2024年三季报点评

事件:2024年前三季度,公司实现营收4.64亿元,同比增长11.9％;实现归母净利润1.01亿元,同比增长3.6％;实现扣非后归母净利润6614万元,同比减少15.5％。2024Q3,公司单季度实现营收1.22亿元,同比增长40.3％,环比增长45.1％;实现归母净利润944万元,同比增长3580％,环比扭亏为盈。

   OLED材料营收持续增长,研发投入提升暂时影响当期业绩。OLED材料业务方面,24Q1和24Q2公司OLED材料业务营收分别为1.29亿元和0.81亿元,考虑到国产OLED面板厂商稼动率的逐步提高,我们预计公司24Q3OLED材料营收环比24Q2小幅提升至约0.9亿元。因此,我们预计24Q1-Q3公司OLED材料合计实现营收约3.0亿元,预计同比增长约35.1％。设备业务方面,我们预计24Q3公司设备业务营收约为0.3亿元,我们认为24Q3设备营收主要来源于公司前期所获取的国产OLED产线蒸发源设备改造订单。虽然受国产6代OLED生产线建设进入尾声影响,公司24Q1-Q3蒸发源设备营收同比有所下滑,但考虑到未来部分国产6代OLED生产线叠层改造的需求,以及8.6代OLED生产线蒸发源订单的获取,后续公司蒸发源设备营收仍有较大的提升空间。研发投入方面,由于公司大力推进高世代蒸发源设备等关键设备的研发,24Q1-Q3公司研发投入同比提升19.6％至1.11亿元,对应营收占比提升约1.54pct。虽然研发投入的提升暂时性影响了公司当期业绩,但是公司高世代蒸发源研发项目已于2024年8月达到预订可使用状态,对应研发投入将阶段性减少。

   OLED材料新品导入顺利,8.6代OLED蒸发源订单可期。材料方面,公司优势产品RGBPrime类材料均完成了产线导入,实现稳定供货;红绿主体材料及掺杂材料已送往客户进行验证。此外,公司PSPI材料和封装材料均已实现产线供货,正处于产量爬升状态中。设备方面,公司目前已经完成8.6代蒸发源样机的制备。作为国内蒸发源行业的龙头,随着国产OLED厂商8.6代蒸发源招标的开启,公司将有较大可能获取对应订单。此外,2024年10月公司子公司上海升翕再度中标武汉天马第6代AMOLED生产线蒸发源改造项目,代表着公司在6代OLED蒸发源领域的营收仍具有持续性。

   盈利预测、估值与评级:2024年前三季度公司OLED材料营收持续增长,然而由于研发投入阶段性的增长,以及蒸发源新增订单获取延后等影响,公司业绩低于此前预期。我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.34(下调34.2％)/2.32(下调29.4％)/4.15(下调4.2％)亿元。我们持续看好公司作为国内OLED材料及蒸发源设备双龙头的后续发展,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品导入风险,OLED材料放量不及预期,产品研发风险。