中国移动(600941):Q3业绩稳健增长,现金流好转明显-2024三季报点评

10月21日,公司发布2024三季报。2024Q1-Q3公司实现营收7915亿元,同比增长2.0％;

   实现归母净利润1109亿元,同比增长5.1％。

   事件评论业绩维持稳健增长,Q3收入表现主要受非主营业务影响。2024Q1-Q3,公司实现营业收入7915亿元,同比增长2.0％,其中实现通信服务收入6780亿元,同比增长2.0％,实现归母净利润1109亿元,同比增长5.1％。单季度来看,24Q3公司实现营业收入2447亿元,同比下滑0.1％,其中实现通信服务收入2145亿元,同比增长1.0％,实现归母净利润307亿元,同比增长4.6％。整体来看,24Q3公司业绩延续稳健增长,收入端主要受其他业务收入影响(同比下滑7.0％),通信服务收入增速与工信部披露行业数据基本吻合,公司通信服务收入增速较24Q2(同比+0.8％)小幅回升,经营发展稳中有进。

   估算单Q3移动ARPU降幅企稳,家宽综合ARPU增长提速。2024Q1-Q3,公司移动ARPU为49.5元,同比下滑3.3％,表观上看降幅较24H1有所拉大,但我们估算单季度数据来看,24Q3的移动ARPU降幅已基本企稳;公司家庭客户综合ARPU为43.2元,同比增长2.6％,增长有所提速(24H1增速为0.2％)。展望全年,公司将继续深耕规模价值经营,力争实现移动ARPU保持平稳、家庭客户综合ARPU稳健增长的目标。

   政企＆新兴市场保持良好增长,是核心新动能。政企市场:公司一体化推进"网+云+DICT"规模拓展,加快商客市场等重点领域拓展,持续做深行业客户运营、做强方案集成能力、做优项目交付管理,推动量质并重发展,公司DICT业务收入保持良好增长。新兴市场:公司深化"内容+科技+融合创新"运营,构筑内容媒体业务竞争优势,发挥国内国际市场联动效应,大力拓展国际业务,公司内容媒体收入、国际业务收入均保持快速增长。

   Q3现金流好转明显,预计Q4应收账款将显著改善。24Q3,公司经营性净现金流为927亿元,同比增长20.15％,较前两个季度有明显改善。公司将继续加强项目管理、客户信用分级管理、过程管控,预计到24年末经营性现金流和自由现金流将继续改善。截至24Q3末,公司应收账款规模扩大至902亿元,从近3年的报表来看,Q3应收账款规模较Q2均未有显著下降,Q4或为核心集中催收期,预计到24年末应收规模将显著下降。

   投资建议:24Q3公司业绩延续稳健增长,收入端主要受其他业务收入影响,通信服务收入增速与工信部披露行业数据基本吻合,公司通信服务收入增速较24Q2小幅回升。ARPU方面,估算单Q3移动ARPU降幅企稳,家宽综合ARPU增长提速。此外,24Q3公司现金流好转明显;应收账款规模虽有所扩大,但与以往节奏相符。展望全年,公司指引实现收入增幅稳步提升、利润良好增长,预计到年末现金流和应收账款均将有所改善。预计公司2024-2026年归母净利润为1387亿元、1458亿元、1531亿元,对应同比增速5.2％、5.1％、5.0％,对应PE16倍、15倍、15倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、传统业务ARPU增长不及预期;

   2、产业数字化业务竞争加剧。