深圳机场(000089):盈利继续逼近19年,有望持续恢复-季报点评

深圳机场公布3Q24业绩:收入12.15亿元,同增10.9％,环比增长8.2％;归母净利润1.53亿元,同降30.3％,环比增长91.4％。前三季度公司实现收入34.65亿元,同增13.9％;归母净利润3.27亿元,同增99.4％。公司3Q24归母净利润符合业绩预告(1.28-1.82亿元),同比下降主要因为3Q23录得资产处置收益2.09亿和其他收益0.73亿。我们认为公司目前处于卫星厅产能放量阶段,受益于腹地大湾区经济发展及深中通道通车,有望带动流量和国际线占比不断提升,推动净利润进一步恢复。维持"买入"。

   旺季流量表现良好,推动营收创单季新高3Q24借助民航旺季及深中通道通车贡献增量,深圳机场流量提升明显。旅客吞吐量为1585万人次,同比/环比提升14.9％/14.8％,已超过19年同期17.3％;其中国内航线1443万,同比/环比提升11.3％/14.7％,已超过19年同期21.1％;国际+地区航线142万,恢复至19年同期的89.7％。另外3Q24货邮吞吐量48万吨,同增17.0％。流量好转对公司航空主业、增值、物流等业务或均可形成推动,使得3Q24录得营收12.15亿,环比增加8.2％,同比提升10.9％。往后展望,我们认为公司卫星厅仍处于产能爬坡阶段,流量仍将保持较快速度增长。

   成本管控优秀,3Q24盈利继续逼近19年同期水平公司3Q24营业成本同比下滑3.7％至9.33亿,使得毛利率同比提升11.6pct至23.2％,毛利润同比增加122.7％至2.82亿。不过由于3Q23公司确认房屋补偿收入2.09亿,以及其他收益0.73亿,使得3Q24归母净利润同比下降30.3％,但若扣除此两项影响,3Q23公司税前利润仅可盈亏平衡,3Q24归母净利润1.53亿,同比增长显著。同时vs3Q19来看,虽然公司仍然在消化卫星厅投产带来的增量成本,3Q24归母净利润相比19年同期下降11.4％,但差距进一步缩小(2Q24为下降53.7％)。我们认为公司在流量提升以及经营杠杆的推动下,盈利有望持续恢复。

   调整目标价至8.50元,维持"买入"考虑3Q旺季航空需求旺盛及深中通道通车提供增量,我们小幅上调公司流量预测,并预测24E-26E归母净利润为4.18/6.41/8.30亿(前值3.96/6.32/7.96亿)。基于DCF折现法,给予目标价8.50元(WACC9.2％,永续增长率2.0％,目标价前值8.10元)。另外公司短期无重大资本开支,并计划将23-25年分红率承诺调高至45％,此前承诺为30％,此举有望提升股息吸引力,其中23年分红率已达52％。维持"买入"。

   风险提示:经济增速放缓、民航需求恢复不及预期、国际线开拓不达预期