绝味食品(603517):单店持续调整,毛利率延续改善-公司点评报告

事件:绝味食品发布2024年三季报。前三季度公司实现收入50.15亿元,同比-10.95％,归母净利润实现4.38亿元,同比+12.53％,扣非归母净利润为4.24亿元,同比+15.73％。单Q3实现收入16.75元,同比-13.29％,归母净利润实现1.43亿元,同比-3.33％,扣非归母净利润1.43亿元,同比+2.11％。

   收入端:门店端持续调整,24Q3收入端有所承压。1)分产品看:24Q3收入鲜货类/包装/加盟商管理分别实现收入12.56/1.58/0.20亿元,分别同比-16.0％/+152.6％/+4.2％。进一步拆分看,禽类/畜类/蔬菜/其他制品分别实现收入9.60/0.08/1.63/1.25亿元,分别同比-17.5％/+3.5％/-6.4％/-16.8％。其中,鲜货类产品受门店端持续调整以及外部消费环境影响压力较大。2)分区域看:24Q3西南/西北/华中/华南/华东/华北/海外分别实现收入2.08/0.20/4.72/3.64/2.96/2.49/0.28亿元,分别同比-6.1％/-36.8％/-24.3％/-8.7％/-15.6％/+9.7％/-10.6％。

   盈利端:成本压力持续释放,毛利率有所提升。24Q3公司实现毛利率31.12％,同比+5.35pcts。24Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别实现9.75％/6.67％/0.65％,分别同比+2.36/-0.06/+0.14pcts。公司增加营销投入以在一定程度上拉动收入(24Q3销售费用绝对数值同比+14.37％)。此外,公司信用减值损失在24Q3有所增加(24Q3信用减值损失-3.27百万元,去年同期为+0.10百万元)。虽然面临规模效应减弱+费投增加,但在毛利率改善下,公司净利率仍有所提升,24Q3净利率/扣非净利率分别同比+0.88/+1.29pcts至8.52％/8.53％。

   盈利预测:考虑到当前公司门店仍处调整期,叠加外部经济环境影响。我们预计公司24-26年实现营收64.12/61.68/62.68亿元,分别同比变动-11.70％/-3.81％/+1.64％,实现归母净利润5.03/5.95/6.60亿元,分别同比+46.18％/+18.25％/+10.84％,EPS分别为0.81/0.96/1.06元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:食品安全风险、原材料价格波动、渠道竞争加剧。