天味食品(603317):收入环比改善,利润大超预期

事件:2024Q1-3公司实现收入23.64亿元,同比增长5.84％;实现归母净利润4.32亿元,同比增长34.96％;实现扣非后归母净利润3.89亿元,同比增长38.10％。其中2024Q3公司实现收入8.97亿元,同比增长10.93％;实现归母净利润1.86亿元,同比增长64.79％;实现扣非后归母净利润1.79亿元,同比增长73.44％。

   三季度收入增速回暖,线上保持高速增长。2024Q3公司实现调味品收入8.96亿元,同比增长11.48％,环比回暖。分产品看,Q3火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料分别实现收入3.03、3.85、1.86亿元,同比分别增长1.14％、18.07％、19.68％。

   分渠道看,线下、线上分别实现收入7.56、1.39亿元,同比分别增长5.98％、55.38％。

   分地区看,Q3东部、南部、西部、北部、中部分别实现收入1.83、0.83、3.19、0.60、2.51亿元,同比分别增长8.93％、17.07％、12.80％、-5.91％、14.95％。

   销售费用率大幅下降,推动盈利能力提升。2024Q3公司毛利率同比提升0.77个pct至38.83％。2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别-7.78、-0.73、+0.18、+0.29个pct至7.81％、5.19％、1.29％、-0.06％,单季度销售费用同比下降0.56亿元至0.70亿元。综合考虑毛销差,Q3同比提升8.55个pct,推动归母净利率同比大幅提升6.77个pct至20.70％。

   盈利预测:根据公司三季报,考虑到销售费用大幅收缩,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为33.75、38.43、42.80亿元(前值为34.69、39.33、44.50亿元),归母净利润分别为5.88、6.86、7.80亿元(前值为5.30、6.20、7.22亿元),EPS分别为0.55、0.64、0.73元,对应PE为25.2倍、21.6倍、19.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:全球经济增速放缓;食品安全风险;市场竞争恶化带来促销超预期;

   原材料价格波动风险;研报信息更新不及时的风险