润本股份(603193):业绩符合预期,看好Q4婴童新品带动高增-2024年三季报点评

本报告导读:24Q3公司业绩符合预期,淡季各品类稳健增长,近期公司抖音上线秋冬婴童产品,蛋黄油精华霜等产品表现亮眼,看好Q4婴童旺季高增。

   投资要点:投资建议:推新+扩渠道下看好公司持续增长,考虑近期新品表现亮眼,上调盈利预测,预计2024-2026EPS0.79(+0.03)、0.99(+0.05)、1.22(+0.06)元,参考行业估值给与2025年31xPE,上调目标价至30.69(+9.37)元,维持"增持"评级。

   业绩符合预期,盈利能力进一步提升。公司24Q1-3营收、归母、扣非10.38、2.61、2.56亿元同比+26％、44％、44％,对应24Q3营收、归母、扣非2.93、0.81、0.8亿元同比+20％、32％、37％,业绩符合预期。24Q3毛利率57.6％同比+0.11pct,销售费用率23.5％同比+1.45pct、因加大抖音费用前置,管理、研发费用2.52％、3.36％同比-0.1％、+0.81％,加大新品开发投入,财务费用率-3.2％同比-2.98％主因上市募资利息收入,Q3净利率27.55％同比+2.48pct。

   Q3各品类稳健增长,抖音秋冬婴童产品进入放量阶段。分品类看,24Q3婴童护理、驱蚊、精油品类营收同比+28％、+18％、+17％;分渠道看,参照蝉妈妈等线上数据,预计Q3天猫同比持平左右、抖音同比增长30％+、经销同比增长40％+。Q3为驱蚊向母婴旺季过度阶段,公司在9月下旬集中上线蛋黄油精华、蛋仔唇膏等秋冬新品,推新对抖音渠道拉动明显,据蝉妈妈数据、润本品牌9月下旬抖音GMV增长显著提速,10月至今抖音GMV同比高增。

   长期看有望受益婴童护理品类竞争重塑,在性价比趋势下持续发力产品渠道拓展、实现高增。公司产品卡位0-50元性价比高于同业,自建供应链实现成本领先、优于新锐品牌。公司产品推新及迭代能力较强,选品对标热点赛道产品并在包材、功能等方面进行渐进式创新,已有大单品驱蚊液及定时驱蚊产品验证推新实力;渠道端线上精细化运营能力较强,在渠道运营及产品创新维度优于传统婴童护肤品牌、有望受益行业需求及渠道变革带来竞争格局重塑。渠道端24年公司抖音调整打法、抖音GMV实现高增,长期看线下等渠道成长空间广阔有望成为增长抓手;产品端公司陆续丰富、迭代婴童面霜、唇膏、洗护等品类产品,后续有望走向产品渠道。

   风险提示:行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。