致欧科技(301376):营收同比+38.5％,海运等宏观变量仍影响利润率-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024Q1-3,公司实现收入57.3亿元,同比+38.5％;实现归母净利润2.78亿元,同比-3.1％;实现扣非净利润2.58亿元,同比-17.4％。对应到2024Q3,公司实现营收20.1亿元,同比+34.5％;实现归母净利润1.1亿元,同比+5.4％;实现扣非净利润1.0亿元,同比-1.5％。

   2024Q1-3公司收入实现较高增速,主要系公司新品扩展顺利,营销力度增强。

   由于海运费上涨等宏观变量影响,公司利润率有所承压:2024Q3,公司毛利率/销售净利率为35.44％/5.28％,同比-2.25pct/-1.46pct。公司整体区间费用率较稳定,销售费用率提升而财务费用率下降。2024Q3,公司销售/管理/研发/财务费用率为24.68％/3.77％/0.93％/-0.02％,同比+1.68/+0.12/-0.12/-2.29pct。销售费用增长主要是因为平台交易费增长和营销投入加大所致。

   公司品牌产品渠道等方面的核心能力均有提升:①品牌端,2024年公司确立SONGMICSHOME为主品牌,并整合牵引原有三大产品矩阵,提升品牌影响力。②产品端,推出了系列化产品,形成家族式系列外观,促进关联购买。③物流端,优化海外仓配,2024H1海外仓面积达到35万余方,欧洲设置法意西前置仓,美国完成五仓布局自发比例从年初的8.5％提升至6月的15.7％。④渠道端,扩大temu、shein等新兴平台流量机会,探索澳洲、墨西哥等潜力市场,并搭建欧洲线下团队培育KA机会等。

   盈利预测与投资评级:考虑公司利润率受海运费影响,且海运费影响的滞后性或也将影响Q4利润率,我们下调2024年利润;我们预期随着公司核心能力的改善,2025～26年业绩或高增。因此,我们将公司归母净利润预期从4.5/5.8/7.1亿元,调整至4.1/5.5/6.4亿元,同比持平/+33％/+16％,对应10月23日收盘价19/14/12xP/E,维持"买入"评级。

   风险提示:海运费用及汇率波动,欧美线上渠道流量变化,海外家居家具需求波动,库存风险,关税及地缘风险等。