天孚通信(300394):Q3业绩环比增长承压,静待产能释放和新品发货-2024Q3业绩点评

事件:天孚通信发布2024第三季度报告。2024Q1-Q3公司实现营业收入23.95亿元,同比+98.55％;归母净利润为9.76亿元,同比+122.39％。单季度来看,2024Q3公司营收/归母净利润分别为8.39/3.22亿元,分别环比+1.76％/-14.14％;毛利率/归母净利率分别为59.04％/38.41％,分别环比-0.73pct/-7.17pct。

   2024年前三季度收入和利润端的同比高增长,主要得益于AI算力需求的增加、全球数据中心和算力网络扩容建设带动高速光器件产品需求增长,公司的光无源器件和光有源产品同步受益。24Q3单季度营收环比小幅微增,同比增速54.77％,相比Q2同比增速118.54％放缓。

   盈利能力环比下滑。24Q3毛利率环比下滑-0.73pct,或与行业竞争加剧和光有源产品收入占比提升有关。24Q3归母净利率环比-7.17pct,主要受毛利率环比下滑和费用率提升有关。24Q3单季度五大期间费用率(税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用)合计为15.43％,环比提升6.65pct。其中,管理费用率4.24％和财务费用率2.14％,分别环比增加0.48pct和6.61pct,研发费用率环比保持相对稳定。1)管理费用率提升主要与股权激励费用、安全生产费用计提增多有关;2)财务费用率环比提升主要受汇兑损失影响。

   展望未来,伴随产能扩产和新产品发货,公司的交付能力和业务结构有望得到改善。面对行业的高景气需求,公司8月14日发布公告全资控股泰国资产,预计海外产能持续扩充,未来北美业务逐渐转向泰国生产,实现国内以江西生产基地为主,国外以泰国生产基地为主的多生产基地的布局。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润14.33/24.29/29.99亿元,对应PE分别为46/27/22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:扩产节奏不及预期;市场竞争加剧;下游需求不及预期。