全聚德(002186):节假日催化餐饮需求,Q3盈利表现平稳

公司发布2024年第三季度报告,符合预期。据公司公告1)24Q1-Q3公司实现营业收入10.84亿元,同比-0.52％;归母净利润7045万元,同比-1.80％;归母扣非净利润6482万元,同比持平。2)公司24Q3营业收入3.97亿元,同比-5.88％;归母净利润4112万元,同比-6.19％;归母扣非净利润3945万元,同比-3.00％。

   假日出游带动餐饮消费需求,公司积极提升节假日经营效益。暑期+中秋旅游旺季下,居民出游热情高,带动出行产业链需求,中国旅游研究院数据显示,今年暑期全国国内旅游人数达18.39亿人次,占全年国内旅游出游人数的28.1％。据统计局,1-9月份,全国实现餐饮收入3.94万亿元,同比增长6.2％,其中北京市实现餐饮收入953.3亿元,同比下降5.1％。全聚德把握节假日机会,北京直营门店开展"食聚中秋,月满京城"活动提升宾客体验,聚焦多元化餐饮产业集团战略定位,进一步深化创新成果,满足游客的沉浸式餐饮文化体验。目前,国内居民出行意愿强,国家移民管理局发布三季度累计查验出入境人员1.6亿人次,同比上升30.1％,全聚德作为北京地标名片,我们预计全聚德有望受益出行人次提升,实现需求端增长。

   加快食品板块布局,丰富产品结构。全聚德持续布局食品板块,全新打造仿膳茶社餐饮品牌,丰富宫廷糕点、便民主食以及龙凤喜饼等糕点品类,打造全新增长点。公司深耕社区市场,Q3首家社区便民店正式营业,推出热卤、熟食、主食三大品类产品,完善业态丰富度。同时,公司持续发力休食赛道,与711、大润发、好邻居等多家知名商超体系形成合作,不断加大市场推广力度,积极拓展市场份额。

   期间费用控制能力提升,盈利表现平稳。据公司公告,1)24Q1-Q3公司毛利率为20.06％,同比-0.96pct。24Q1-Q3期间费用率为15.36％,同比降低0.71pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.11％/10.29％/0.30％/0.66％。综合影响下,公司24Q1-Q3归母净利润率6.50％,同比降低0.09pct。2)24Q3毛利率达22.27％,同比下降2.00pct。

   24Q3期间费用率为14.15％,同比降低1.04pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.62％/9.68％/0.27％/0.58％。综合影响下,归母净利润率10.35％,同比下降0.03pct。

   投资分析意见:公司持续发挥老字号品牌优势,洞察消费者需求,持续发力食品、门店、菜品、模式优化和创新,Q4国庆假期居民出行热情延续,出入境人次不断增长,有望助力公司持续展现经营韧性。我们维持24-26年归母净利润预测值为0.71/1.03/1.23亿元,分别对应PE为43/29/25倍,维持买入评级。

   风险提示:居民消费不及预期,经营及投资风险,食品安全风险。