柳工(000528):盈利能力维持高位,市场份额不断提升-24Q3业绩点评

事件:公司发布2024Q3业绩报告,24年前三季度公司实现营收228.5亿元,同比+8.25％,归母净利润13.21亿元,同比+59.82％;单Q3公司实现营收67.96亿元,同比+11.81％。归母净利润3.37亿元,同比+58.96％。

   公司单Q3业绩增速继续保持高位,主要来源于电装渗透率、海外市占率的持续提升。1)24H1公司海外、国内市场毛利率分别为29.09％、18.15％,海内外市场毛利率差值超过10pcts,公司国际业务布局持续推进,电装出口顺利的同时积极响应海外多品类需求。2)协会数据显示,9月单月装载机销量录得8072台,同比+4.98％。其中电动装载机销售937台,装载机电动化趋势明显,经过初期的快速放量过后目前已进入稳定增长区间。公司作为现阶段国内装载机电动化的龙头企业,阶段内业绩确定性高。

   土方机械占比较高是公司内需表现优于行业的α所在。协会数据显示,24年前三季度挖机、装载机总销量分别同比-0.96％、+4.73％。相较于起重机、混凝土机械等后周期工程机械产品,24年至今以挖机、装载机为代表的土方机械内需表现较为平稳。公司作为国内装载机龙头企业,研发、海内外销售渠道等优势明显。在规模效应逐渐显现的同时,现阶段行业空间依旧充足,对应公司电装产品的成长属性坚实。

   10月10日公司发布公告,称2024年10月11日至2025年10月10日的一年时间内,公司均不行使可转债提前赎回权利,公司长期发展信心坚定,随国内工程机械行业新一轮更新周期开启,未来有望继续释放业绩弹性。

   投资建议:公司作为国内装载机龙头企业,混改后费用管理水平优化明显,后续随装载机电动化趋势延续、公司全球化布局继续推进,行业内需触底回升时点过后,公司盈利表现有望继续保持高增状态。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润15.9、20.4、26.0亿元,对应pe分别为16/12/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、原材料价格波动等。