卫星化学(002648):Q3业绩环比大幅增长,看好公司长期成长性

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现收入322.75亿元,同比增长0.71％,归母净利润36.93亿元,同比增长7.64％,扣非归母净利润40.88亿元,同比增长20.48％;其中三季度单季实现收入128.75亿元,同比增长9.89％,归母净利润16.37亿元,同比增长2.08％,环比增长58.36％,扣非归母净利润18.54亿元,同比增长32.00％,环比增长58.27％。

   三季度业绩环比大幅增长,乙烷成本优势突出。据百川盈孚,C3方面,丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯粉料、双氧水、丁醇、辛醇目前市场价分别为6550、8650、7415、692、6819、9071元/吨;C2方面,聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、聚苯乙烯、乙醇胺目前市场价分别为8367、6945、4654、9882、6900元/吨。受益于美湾乙烷价格维持低位,公司乙烷裂解制乙烯维持较好利润水平,成本优势突出。

   多碳醇项目顺利投产,乙烯制1-丁烯工艺取得突破。2024年7月,公司80万吨/年多碳醇项目顺利投产,形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的C3产业链闭环;公司"乙烯高选择性二聚制备1-丁烯绿色新工艺"科技成果顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果评价会,生产的产品已试用于连云港石化有限公司高密度聚乙烯和聚烯烃弹性体生产,与在用的进口1-丁烯原料性能相当,可实现原料进口替代。此外,公司公告拟与EPS关联公司旗下单船公司洽谈签订2艘和6艘ULEC原料运输船舶,计划于2027年交付。

   α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设。报告期内,公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设,项目计划总投资约266亿元,布局高端聚烯烃170万吨(茂金属聚乙烯)、聚乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨等,进一步丰富高附加值产品种类。项目一阶段计划于2025年底中交,2026年初投产;项目二阶段计划于2026年底建成。公司α-烯烃(C4、C6、C8)、POE中试产品达到国际标准,金属有机功能材料催化剂、低氨比临氢胺化催化剂等研发成果达到工业化要求,实现技术瓶颈突破。

   维持"强烈推荐"投资评级。由于部分化工品价格处于低位,小幅下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.8、64.1、83.0亿元,EPS分别为1.63、1.90、2.46元,当前股价对应PE分别为11.6、9.9、7.7倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。