广和通(300638):出售海外车载业务,不改主业长期稳健成长-公司跟踪报告

公司出售海外车载前装无线通信模组业务。公司发布公告,出售子公司锐凌无线车载前装无线通信模组业务,交易对价为1.5亿美金,交易已完成,预计于8月起将不再纳入广和通合并报表范围。锐凌无线是公司为收购希拉无线车载通信模组业务于2020年7月成立,成立之初公司持股49％;2022年11月,公司完成对锐凌无线剩余51％股权收购,完善对海外车载通信模组市场布局。随着公司不断整合、优化资源,锐凌无线盈利能力快速提升,净利润由2020年6900万元提升至2023年的2.04亿元。

   此次出售主要为应对复杂的国际形势,维持稳定的发展局势。2023年8月,美国国会众议院"美中战略竞争特别委员会"主席等人向美国联邦通信委员会(简称"FCC")发出一封公开信函,请求FCC考虑将中国制造的蜂窝模组列入"受管制清单"。锐凌无线的个别客户对此提出了担忧希望公司采取措施消除风险。基于上述情况,公司出售锐凌无线的境外车载前装无线通信模组业务,以避免出现大额商誉减值的风险,同时回笼资金,从而最大限度维护公司和股东的利益。

   交易带来较好的投资收益及现金流。2020年锐凌无线100％收购希拉无线车载通信模组业务时交易对价为1.65亿美金,其中股东出资4.69亿元并使用9900万美元贷款。此次交易对价为1.5亿美金(其中5000万美元为业绩承诺对价,业绩承诺共包含2024-2026三年期),同时买方还实际承担收购时剩余并购贷款的全部还款义务。因此,根据公司披露信息,本次交易能为公司带来较好的投资收益和现金流。

   主体良好增长,AI赛道等新业务布局值得期待。因为锐凌无线境外车载业务独立运营,因此此次出售对广和通本部业务不会造成太大的影响。同时公司国内车载业务主体广通远驰经营情况不断向好,2023年开始逐步盈利;FWA业务也实现良好拓展,推动2023年业绩持续增长。同时,公司持续拓展业务领域,一方面加码AI,在2019年成立了智能模组产品线,另一方面布局机器人领域,公司在2023年成立了智能计算产品线,目前以智能割草机细分行业为突破点,并在具身智能机器人领域积极探索。公司表示,虽然此次出售资产造成了利润的减少,但未来会通过新的市场开拓和新业务进行补充。

   盈利预测与投资建议。我们预计广和通2024-2026年收入分别为82.92亿元、86.87亿元、106.73亿元,归母净利润为7.09亿元、6.06亿元和7.75亿元,EPS分别为0.93元、0.79元和1.01元(24年收入、归母净利、EPS原预测分别为105.78亿元、8.98亿元、1.44元)。参考可比公司估值,因为2025年为公司出售资产后第一个完整年度,因此给予2025年PE25倍,对应目标价19.78元(原为38.69元,22年PE45倍,-39％),给予"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求不及预期风险;海外制裁风险。