中宠股份(002891):Q3业绩持续高增,自有品牌快速成长

事件:中宠股份发布2024年三季报。公司坚持"以自主品牌建设为核心,聚焦国内市场,加速海外市场拓展;稳步推进全球产业链布局,巩固传统代工业务规模"的发展战略,立足主业,聚集产品力、渠道力和品牌力的打造以及运营能力的持续提升。2024年Q3公司实现营业收入12.32亿元/yoy+23.55％,归母净利润1.40亿元/yoy+73.18％,扣非归母净利润1.05亿元/yoy+34.27％。

   毛利率同比略波动,出售帅克宠物,Q3投资收益增厚。公司毛利率为26.89％,相比去年同期下降0.40pcts。期间费用方面,24Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.28％/4.21％/1.69％/0.85％,分别同比变动-0.36pcts/+0.68pcts/+0.41pcts/-0.16pcts。公司Q3实现投资收益0.45亿元,或系9月收到旗下产业投资基金中宠汇英出售帅克宠物获配的投资收益3330万元(税前)。

   加大自有品牌建设,持续布局全球产业链。(1)国内:三大核心自主品牌Wanpy顽皮、ZEAL真致、Toptrees领先持续推新迭代。①主品牌Wanpy产品调整后,毛利率有所改善,主粮占比和毛利率均有提升,品牌在下半年推出100％鲜肉全价成猫粮。②ZEAL对经典产品0号主食罐进行产品升级,同时推出市场新西兰首款天然风干粮,96％高肉配方搭配天然果蔬。③Toptrees在低温烘焙粮领域持续迭代,推出如低温烘焙鲜肉猫粮蛋黄兔等产品。(2)海外:公司在全球拥有22间现代化宠物食品生产基地,自主品牌出口至全球五大洲68个国家和地区。新西兰作为公司海外市场最大的投资板块,现已建设拥有3间工厂,总投资额近2亿新西兰元。8月9日,公司NPTC智能湿粮生产基地成功荣获"特别贡献奖",由新西兰国家总理克里斯托弗·拉克森现场颁奖。

   投资建议:公司境外业务稳健增长,境内业务持续拓展,9月公司发布三年激励计划,长期发展信心充足。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.48、3.96、4.72亿元,同比分别增长49.1％、13.8％、19.2％,当前股价对应2024-2026年PE分别为23X、20X、17X,维持"买入"评级。

   风险提示:海外需求不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原料价格大幅波动,品牌拓展不及预期。