南华期货(603093):权益规模增长,巩固业绩弹性-季报点评

南华期货发布2024年三季报,(1)24年Q3营业收入18.2亿元,yoy+7.08％,归母净利润1.3亿元,yoy-1.48％。24Q1-3公司营业收入44.6亿元,yoy-7.99％,归母净利润3.56亿元,yoy+20.07％。(2)收入下降在于公司其他业务收入同比缩窄明显。而净利润增长主要在于扣除风险管理业务后,期货保证金利息收入增加所致。

   权益规模延续增长。根据公司财报,公司24年6月底的应付保证金规模合计345.9亿元,yoy+20％。而截至24年9月底,应付保证金规模合计389.9亿元,相较23年底增长34.8％。公司截至9月30日底,总资产规模456.4亿元,相较于23年底增加25.64％。

   年内公司多项资本措施强化公司经营和市值管理。24年8月底公司向不特定对象发行可转债拟募集资金总额不超过12亿元,用于提升期货经纪业务服务能力等。24年7月公司审议通过《关于回购股份方案的议案》,同意以不低于5,000万元,不超过10,000万元的自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份,拟用于后续实施员工持股计划。

   多项业务协同发展。(1)境外金融服务维持稳定,截至24H1横华国际已完成中国香港、美国芝加哥、新加坡、英国伦敦四大国际化都市布局,覆盖亚洲、欧洲、北美三大时区,覆盖全球期货交易时段,具备期货、证券、资管等牌照,可从事经纪业务、结算业务、资管业务等。(2)大资管业务有序发展,截至24年6月底,南华基金管理规模214.2亿元,较23年底增加1.5％。(3)场外衍生品业务探索创新,公司挖掘南华商品指数掉期、指数期权等产品,为市场提供管理风险的新工具。

   盈利预测与投资建议。考虑若下半年美联储降息,预计24年营收58.4亿元,归母净利润4.6亿元,同比增长15％。公司23年初至今PE均值20x,基于24年EPS0.76元,给予PE估值为20x,对应合理价值15.17元/股,给予公司"增持"评级。

   风险提示。经济下行拉低手续费、境内外政策影响、利息不及预期等