锦波生物(832982):薇旖美淡季强势增长超预期,业务结构优化助力毛利率再创新高-公司点评报告

锦波生物披露24Q3业绩:24Q1-3:收入9.88亿元/+91.16％,归母净利润5.2亿元/+170％。

   24Q3:收入3.86亿元/+92％,归母净利润2.1亿/+154％,业绩表现略超市场预期。

   薇旖美淡季超预期放量公司多维度积极动作助力薇旖美大幅超越行业淡季影响强势增长:一方面加大C端营销打开产品认知广度,同时聚焦大客户服务强化深度提升单机构销售,叠加3000+家覆盖终端储备实现强势爆发,此外Q3淡季背景下机构本身期望高景气品类放量,多维度驱动Q3植入剂增长超预期。

   毛利率随业务结构优化再创新高24Q3毛利率93.6％,同比+2.3pct,环比+2.2pct,预计主系高毛利薇旖美及至真等占比提升带动结构优化。

   24Q3销售费率16.6％,同比-5.4pct,环比+2.3pct;24Q3管理费用率7.12％,同比-3.2pct,环比-1.2pct;研发费率4.8％,同比-5.2pct,环比+1pct,公司积极加大营销、研发投入。

   24Q3归母净利率54.6％,同比+13.3pct。

   投资建议:我们持续看好重组胶原赛道为目前医美赛道增长主旋律,而锦波作为唯一拥有重组胶原针剂资质＆重组胶原终端矩阵构建最为成熟的企业,将优先受益于行业红利;24Q4预计延续爆发趋势,同时矩阵化构建逐步成熟(除了核心产品4mg极纯外,还包括已上市的10mg至真、铂研,以及已提交注册申请的面中部增容凝胶,私密产品"兰蜜"及原料、护肤(初尝C端新品牌"同频"李佳琦双11首发合作预售额约千万)等多维度应用产品),近期公司加大营销、研发、生产端投入,有望进一步强化注射龙头竞争优势。

   短期商业化确定性爆发＆长期增长路径进一步清晰。预计24/25/26年利润约7/9.7/12.6亿元,对应24/25/26年PE31/22/17x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:竞争格局恶化、研发进度不及预期、产品商业化不及预期、宏观经济下行风险、医疗产品安全性风险等。