格林美(002340):青美邦二期顺利投产,镍产能持续扩张-动态点评

【事项】

   2024年9月10日,公司下属控股子公司PT.QMBNEWENERGYMATERIALS(中文名:青美邦新能源材料有限公司,以下简称"青美邦")镍资源二期湿法冶炼(1,168m3反应器)(HPAL)产线开通仪式在IMIP园区成功举行。

   【评论】

   公司青美邦镍项目二期2.5万金属吨顺利投产。青美邦由公司、IMIP、邦普循环(CATL旗下企业)、日本阪和兴业、韩国ECOPRO合资组建。此次青美邦二期项目投产后,公司青美邦项目镍产能从一期的年产4万金吨镍/年产能扩容至6.5万金吨镍/年。青美邦项目二期为世界第一例1,168立方米超高压反应器成功处理低品位红土镍矿的湿法冶金工程技术案例,单反应器产能超过2.5万金吨镍/年产能(以含镍1.12％品位的低品位镍矿计量),体现了公司对低品位红土镍矿湿法冶金(HPAL)工艺的深刻理解。

   公司年内镍产能将达到15万金属吨。2024H1公司一期MHP产品实现出货超2万吨,同比增长101％,产能利用率达到100％,产线满负荷运转。截至2024年6月底,公司在印尼已经投产的镍冶炼产能共4万吨,随着新建产能陆续投产,2024年底将建成镍冶炼产能共15万吨。年内公司新增的镍产能11万吨,将助力完成全年6万金属吨MHP出货目标。公司15万吨镍产能主要包括青美邦产能6.5万金吨镍/年,公司控股的美明项目总产能2.5万金吨镍/年,控股的格林爱科项目总产能2.0万金吨镍/年以及参股的ESG项目产能4.0万金吨。

   基于公司半年报情况,我们调整2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为383.8/446.9/543.9亿元;预计归母净利润分别为16.5/21.5/28.3亿元;EPS分别为0.32/0.42/0.55元;对应PE分别为22/17/13倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   镍产品产销量和价格不及预期;

   三元前驱体产销量和价格不及预期;

   正极材料产销量和价格不及预期。