松井股份(688157):24Q3营收业绩亮眼,汽车涂料驶入快车道

事件概述。公司发布三季度报告,24Q1～Q3公司共实现营收5.27亿元,同比+26.91％;归母净利7123万元,同比+32.89％。其中,24Q3单季营收再创单季历史新高,单季营收达2.03亿元,同比+20.22％,环比+8.17％;归母净利3052万元,同比+13.52％,环比+6.62％,公司综合毛利率50.12％,同比+0.08pct。

   3C产业持续复苏,核心客户份额稳步提升。24Q1～Q3公司共实现营收4.4亿元,同比+29.43％,其中24Q3手机及相关配件业务、可穿戴设备业务延续良好增长趋势;3C业务24Q3单季度实现营收1.7亿元,同环比+20.53％/5.96％。公司与北美消费电子大客户、华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO等众多国际知名终端保持深度合作,份额稳中有升;AF产品、烧结油墨、集成电路用功能涂层等创新型产品打破既有的行业竞争格局,开始进入行业头部客户供应商体系。3C下游需求有望进一步释放:(1)智能手机:根据IDC,24Q3全球智能手机出货量同比+4.0％,至3.16亿部。(2)笔电:自23Q4,PC出货量已连续4个季度保持正增长。根据Canalys,24Q3全球PC市场出货量为6640万台,同比+1.3％;(3)可穿戴设备:据IDC,24Q2中国可穿戴设备出货量为1,555万台,同比+10.9％。

   汽车涂料发展驶入快车道,放量在即。据中汽协,24Q1～Q3我国新能源汽车产销累计完成831.6万辆和832万辆,同比+31.7％和+32.5％,市场占有率达到38.6％。公司24Q1～Q3公司在乘用汽车领域共实现营收7,920.10万元,同比+18.97％,其中24Q3单季度实现营收3,252.73万元,同比+22.16％,环比+28.24％。公司前期参与的重要汽车战略客户新项目、头部新能源汽车品牌热销新车型相继进入量产爬坡阶段;新客户、新产品应用成功打开新局面,如升级型防雾涂料、车载一体黑等汽车用功能涂层材料顺利通过客户全面测试,开始批量供货;针对智能驾驶发展新趋势,与华为系主机厂建立战略技术合作,成功开发透雷达波PVD镀系统解决方案,并参与行业技术标准的起草与制定。

   高端装备等发展势头正盛,新市场、新产品积极开拓。(1)推进高低空经济业务布局与合作,与国内某eVTOL飞行器制造商达成战略合作,共同开展通用航空器(eVTOL)功能涂层材料的研制开发与行业标准制定。(2)交付全球首创中国首发的电芯绝缘UV喷墨打印样板工程,进入现场调试阶段,行业头部示范效应持续释放。基于样板工程效应,有更高材料安全性能、更高性价比的数字化涂层系统解决方案正逐步被下游市场认可,国内外多家新能源动力电池生产厂家正和公司展开深入交流,项目成果开始进入商业化规模应用阶段。(3)计划在美国投资设立子公司,依托美国技术与服务中心,一方面贴近化服务,增强现有客户粘性,另一方面有利于快速开拓海外高端客户群体、聚集和吸引更多国际高端人才。(4)布局XR领域,与下游诸多知名终端合作,携手打造了一系列行业标杆项目,如北美消费电子大客户首款革命性混合现实(MR)产品VisionPro多个部件涂层材成功导入量产。此外公司还为Microsoft、联想等AR智能眼镜提供了先进的功能涂层材料解决方案。

   实施股权激励计划,彰显公司发展信心。据公司2024年限制性股票激励计划:1)以23年净利润为基数,2024/25/26年净利润增长率分别不低于20％/44％/72.8％;2)以2023年营收为基数,2024/25/26年营收增长率分别不低于20％/44％/72.8％。此次股权激励有助于充分调动公司核心团队的积极性,也彰显公司对未来业绩稳健增长的信心坚定。投资建议我们维持盈利预测,预计2024-2026年,公司实现收入7.85/10.21/13.12亿元

  同比增速

  33.1％/30.0％/28.6％,归母净利1.17/1.52/2.04亿元,同比增速44.5％/30.1％/33.7％,对应EPS1.05/1.36/1.82元,对应10月18日43.68元收盘价41.66/32.02、23.95xPE。维持"买入"评级。

   风险提示产能释放不及预期,新产品研发进度不及预期;下游需求不及预期;成本高于预期;系统性风险。