中国人寿(601628):投资收益提升叠加低基数,利润超预期大增-2024年前三季度业绩预增公告点评

投资要点:维持"增持"评级,上调目标价至60.71元/股,对应2024年P/EV为1.10倍:中国人寿发布2024年前三季度业绩预增公告,预计前三季度归母净利润在1011.35-1087.67亿元,同比增长165％-185％,根据测算三季度单季归母净利润同比增长1671.6％-1886.7％(可比口径),超市场预期。预计主要受益于24Q3股票市场回暖带来投资收益大幅提升。考虑到资本市场回暖下公司投资端提振带来利润显著改善,上调2024-2026年EPS预测为3.98(1.98,100.9％)/4.60(2.40,91.7％)/5.29(2.80,88.8％)元。考虑公司受益于投资回报偏差正向贡献推动价值改善超预期,给予1.1倍P/EV,上调目标价至60.71元/股。

   利润超预期大增,预计得益于TPL权益投资收益大幅改善以及同期低基数。1)24年9月末资本市场超预期回暖,推动上证指数较年初12.2％(23年同期为0.7％),Q3单季度12.4％(23年同期为-2.9％)。2)公司把握市场机会开展跨周期配置,持续推进权益投资结构优化,24H1公司FVTPL权益资产6812.62亿元,占投资资产11.2％,预计推动投资收益大幅提升。3)公司23Q3处于新会计准则过渡期,因会计调整加速确认浮亏减值导致同期利润低基数。

   新单及价值率共振,看好NBV较好达成。客户保险储蓄需求旺盛以及Q3定价利率下调背景下客户集中购险,预计公司新单表现好于市场预期;定价利率下调、银保"报行合一"以及公司主动提升长缴别产品销售背景下,预计价值率延续改善,看好公司NBV持续增长。基于当前年度业务目标达成进度较好,预计公司战略重心逐步转向25年开门红筹备,基于较充分的筹备时间及客户经营,看好公司25年开门红表现超市场预期。

   催化剂:资本市场超预期改善。

   风险提示:资本市场波动;长端利率下行;客需持续性有限。