福耀玻璃(600660):利润同比大幅增长,全球龙头稳健启航-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季度业绩公告,2024年前三季度公司实现营业收入283.14亿元,同比+18.84％,归母净利润54.79亿元,同比+32.79％。其中,24Q3实现营业收入99.74亿元,同比+13.41％,环比+4.95％,归母净利润19.80亿元,同比+53.49％,环比-6.21％,业绩符合预期。

   营收同环比增长,持续超越车市表现:2024年三季度公司实现营业收入99.74亿元,同比+13.41％,环比+4.95％。2024Q3中国汽车销量为752.4万辆,同比-3.87％,环比+2.67％,美国轻型车销量388.3万辆,同比-1.93％,环比-4.60％。三季度公司营收同环比增速跑赢车市增长,我们判断主要受益于公司全球市占率的持续提升、福耀美国工厂产能交付持续爬坡,叠加公司汽车玻璃ASP及高附加值玻璃占比提升影响。

   Q3毛利率表现优异,内生利润进一步提升:2024Q3公司毛利率为38.78％,同比+2.47pct,环比+1.05pct,我们认为主要受益于公司提质增效、规模效应提升、海运成本下行、纯碱以及天然气等原料成本进一步下探等因素影响。2024Q3公司销售/管理/研发费用率分别为4.32％/7.41％/4.32％,费用率合计16.05％,同比+0.16pct,环比+0.90pct,24Q3管理费用提升带动期间费用率同环比增长。24Q3因汇率波动产生汇兑损失1.24亿元,若扣除汇兑损益影响,24Q3公司归母净利润同比增长35.39％,环比增长3.29％,高于公司营收增长表现。

   海内外产能扩张,驱动业绩持续上行:公司开启新一轮投产周期,国内方面,2023年12月至今公司两次投资建设产能,合计将形成年产约4660万平方米汽车安全玻璃的生产规模,有望辐射国内天幕玻璃、出口增量与部分海外市场运输需求。海外方面,2022年8月份,公司公告对美国增加投资6.5亿美元,建设镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗、浮法玻璃等项目,公司海内外产能积极扩张保障全球汽车玻璃供应,后续项目持续爬坡有望带动公司全球市占率进一步向上。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业收入398.17/462.49/547.20亿元,归母净利润75.64/88.74/105.30亿元。

   风险提示:产能建设不及预期;新能源渗透率不及预期;行业竞争加剧等。