小商品城(600415):主业强劲,未来可期-2024年三季报点评

本报告导读:Q3归母净利大增177％,好于此前预期;线下量价齐升,线上延续高增,看好未来成长。

   投资要点:维持增持。维持预测公司2024-26年EPS为0.51/0.58/0.73元增速5/14/25％;参考可比公司PE估值,给予公司29倍PE,上调目标价至14.79元(原11.46元),维持增持。

   三季报综述:1)前三季度营收106.1亿元/+34.3％,归母净利23.3亿元/+0.5％,扣投资收益后约20.83亿元/+69％;2)Q3单季营收38.5亿元/+40.2％,归母净利8.81亿元/+177％,扣投资收益后约7.43亿元/+178％;3)贸服核心数据:CG平台GMV超608亿元(全年目标800亿),同增超16％;义支付新增跨境支付业务交易额超200亿元人民币,同增超770％,我们推测Q3约80亿元环比加速、全年望超额完成此前目标;4)毛利率32％/+4.9pct,扣投资收益后净利率19.6％/+4pct;5)经营净现金流4.53亿元/+21.5％。

   受益义乌出口高景气,跨境支付、数据要素更添发展助力。1)1-8月义乌进出口总值4440.6亿元/+17.2％,其中出口3935.8亿元/+17.2％,进口504.8亿元/+17.3％;市场采购出口3163.3亿元/+21.8％,占义乌出口总值的80.4％,拉动义乌出口增长16.8pct;2)中国与东盟的跨境支付体系不断推进,且金砖国家有望推进新支付系统;公司旗下义支付已获跨境支付+跨境外汇资质,且一带一路业务占比高可率先受益;3)近期中办、国办印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》,望加速推动数据要素资源加快开发;公司CG平台汇聚出口链数据要素具高商业变现价值。

   新市场、新平台、新模式,展望未来长风万里。1)新市场:全球数贸中心市场区块6月主体结顶、写字楼区块9月结顶;我们认为其将完善义乌市场产业链、强化线下市场的集聚效应,2025年起将进一步增厚租金等收入,且更多增量亦可期;2)新平台:CG平台自改版以来打通全链条贸易场景,增值服务能力及水平正快速提升,看好收入利润增量加速落地;3)新模式:将集聚培育新行业作为推动义乌市场迭代跃迁的重要着力点,通过产业带联动+商协会对接+支持办展等方式探索新质生产力、打造全球一流国际贸易综合服务商。

   风险提示:新业务、新市场不及预期,国际贸易风险,竞争加剧等