万里石(002785):石材主业起家,全力打造新能源+铀矿发展新动能-深度研究

A股首家石材上市公司,基本盘稳固,全产业链协同优势显著。公司是中高端石材综合服务商,专注于建筑装饰石材及景观石材的设计、加工、销售和安装。在当前下游房地产行业处于转型调整期、石材主业承压背景下,公司营收仍稳中有升,2020-2023年营收复合增速7.5％。

   转型新能源+铀矿业务,开拓第二、第三增长曲线1、携手泰利信,开拓盐湖提锂新业务,落地产业化进程。我国是全球最大的锂资源消费国,预计到2030年我国锂资源消费量将达144万吨。盐湖卤水占我国锂资源超80％,但国内生产的锂盐产品仅36％来自于盐湖,提升空间大。我国锂资源对外依存度高,当前碳酸锂供应过剩价格承压背景下,盐湖提锂在资源规模和提取成本上的显著优势更加凸显,是未来锂生产的主要趋势途径向。其中,吸附法适用不同品质盐湖,具备生产成本低、提锂效率高、易于工业化操作等优势。泰利信研发的新型TMS锰系、钛系吸附提锂技术国际领先,可实现全球不同类型盐湖原卤水直接提锂生产电池级碳酸锂,具有提取率高、生产成本低、投资小、绿色环保、适应性广等优势,锂资源一次提取率超85％,提取过程零排放。自2022年起,公司整合多方资源逐步布局新能源赛道。2022年11月,公司控股孙公司格尔木公司投资建设年产5000吨电池级碳酸锂生产线,将利用泰利信吸附法提锂技术,目前产线可达到设计标准,后续将进入全面调试阶段,商业化进程有望加速。

   2、拟收购哈富矿业旗下股权,参股中核资源公司,铀矿资源注入可期。铀是军民两用的国家紧缺战略资源和能源矿产,全球天然铀产量分布集中度较高,产量前三大国家合计占比近70％。核能发电是天然铀的最主要应用领域,预计2050年全球核电占比提高至25％,核电产能将在目前基础上翻一番。我国是全球第二大天然铀需求国,对外依存度超80％,在建核电机组数量、装机容量均保持世界第一,预计核电发电量占比由目前的4.86％提升至2026年的近20％。全球核电建设重启带来铀资源需求不断攀升,铀矿山的产量不足以完全满足全球对铀资源的需求量,约存在10％-30％的需求缺口由二次铀源补充。预计天然铀供需缺口长期存在,有望推动铀价维持高位水平。公司董事长胡精沛先生毕业于成都理工大学矿产系矿床专业,具备丰富专业知识及资源。哈富矿业旗下铀矿资源丰富,公司快速整合现有资源,促进与哈富矿业实施全方位战略合作。2024年8月,公司控股子公司万里石(香港)拟收购哈富矿业公司持有的赛富矿业和唐资源的全部股权,赛富矿业和唐资源持有布琼诺夫斯基5号、阿诗阔乐1号和阿诗阔乐2号矿区的探矿权证,合计勘探面积超400平方公里。2024年8月,万里石(香港)拟收购中核资源(纳米比亚)开发公司21％股权,并在意向书签署后五个月内可以优先 剩余21％股权。中核资源已取得纳米比亚矿业和能源部颁发的EPL3602核燃料矿产勘探证和ML177核燃料矿产开采证,MCS资源量为40800吨金属铀。

   投资建议:公司基本盘稳固,传统石材主业稳健发展,转型盈利能力更强、市场空间更广阔的新能源产业及铀矿产业,开拓第二、第三增长曲线,与产业、技术、资源各方在探索发展道路上迈出坚实步伐,为公司业务转型升级奠定基础。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.06、0.80、1.46亿,对应PE分别为1057X、75X、41X。考虑到万里石由传统石材业务转型升级,带来盈利能力及市场空间大幅提升,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:碳酸锂价格波动风险;新项目产能爬坡不及预期风险;收购铀矿业务进度不及预期风险;财务费用率预测不及预期风险;假设不及预期风险。