云铝股份(000807):产能利用率提升+加大营销力度,2024Q3业绩延续高增长-2024Q3业绩预告点评

事件:公司发布业绩预告,2024年前三季度实现归母净利润38-38.5亿元、同比增长51.70％-53.69％;扣非后为36.5-37亿元、同比增长47.51％-49.53％。

   产能利用率提升+加大营销力度,2024Q3业绩延续高增长。根据公司公告,2024年Q3单季度实现归母净利润12.8-13.3亿元、同比增长29.29％-34.34％;扣非后为12.6-13.1亿元、同比增长28.08％-33.17％,增长的来源主要是:1)公司加快电解铝产能的复产进度,电解铝产能利用率大幅提升,在三季度实现满负荷生产;2)公司抓实全要素对标和降本增效各项工作,持续加大营销力度,公司铝商品产销量同比较大幅度增长。中期分红比例超出预期。公司公告中期利润分配预案,每10股派发2.3元(含税),分红比例为31.67％;2021-2023年全年公司分红比例分别为12％、12％、20％,我们预计全年公司分红比例有望超预期。

   公司α:量增确定性强(弹性)+报表质量改善(分红)+绿电资源优势。市场认为公司是β品种,跟随铝价涨跌,我们认为公司具备强α:进可攻,电解铝价格易涨难跌,公司量增确定性强、业绩弹性足;退可守,资产负债表修复+报表质量改善,加强股东回报+提升分红可期。1)电解铝行业集中度较高,未来量增以收购兼并为主;在全行业产量相对刚性的情况下,公司2024年电解铝产量目标相比2023年增长12.52％,业绩弹性足、增量难能可贵。2)2018-2023年,公司资产负债表修复,报表质量显著改善、盈利能力显著提升,具备提高分红比例、加强股东回报的能力;同时,央企将市值管理考核目标纳入到绩效考核指标体系当中,我们预计公司强化股东回报、提高分红比例值得期待;3)双碳目标下绿色铝是电解铝产业发展的必然趋势和方向,公司依托云南省丰富的绿电资源优势,品牌和经济价值将进一步提升。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.40、1.52、1.64元,PE分别为11、10、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求和在建项目不达预期、原材料扰动、竞争格局恶化等