申通快递(002468):业绩超预期,涨价传导至利润初步兑现

事件:申通快递发布2024前三季度业绩预告。前三季度,公司预计实现归母净利润6.16-6.64亿元,同比增长178.68％-200.40％;扣非净利润6.01-6.49亿元,同比增长186.76％-209.66％。其中2024Q3预计归母净利润1.79-2.27亿元,同比增长6430％-8181％,公司通过三季度经营实现利润较高增长,业绩超预期。

   7-8月淡季承压,9月初步验证涨价传导。7-8月份,公司合计完成业务量38.85亿件,同比增长31.25％,保持较高增速。暑期为快递传统淡季,7月行业单价7.77元/票,8月行业单价7.94元/票,处于较低水平,同期公司单票收入为2.00元/票,相对承压。业绩预告中枢单三季度利润2.03亿元,我们推算单票净利润约0.03-0.04元/票,环比Q2单票0.04元略降,同比23Q3大幅提升(盈亏平衡)。结合国家邮政局8月22日召开"规范市场秩序、提升服务质量"专题会议,强调坚决防止"内卷式"竞争,随后终端价格触底反弹,我们认为涨价传导至利润初步兑现。

   经营质量持续改善,看好旺季表现。近两年申通坚持业务规模、服务体验及利润三驾马车并驾齐驱、均衡发展的策略,在产能、市占率、时效、品牌、网络等多方面取得改善,同时公司核心成本持续下降,最终对应到利润逐步提升。Q4属于快递传统旺季,存在进一步提价的可能性,我们看好快递行业与公司旺季的量价情况。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。9月12日我们发布申通快递更新深度报告《行业量价改善,公司有望迎来利润释放期》,对涨价后的量、价、成本等指标做了新的测算,维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.06/13.83/16.85亿元,同比增长195.3％/37.5％/21.8％;对应PE分别为18/13/10x。我们看好公司未来持续改善与快递行业旺季景气度,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求低于预期;价格竞争加剧;旺季成本增加。