三只松鼠(300783):盈利能力持续提升,多重动能集中释放-2024年前三季度业绩预告点评

事件:10月10日,公司披露业绩预告,预计2024年前三季度实现归母净利

  润3.38～3.42亿元,同比+99％～101％;扣非归母净利润2.62～2.69亿元,同

  比+207％～215％。其中24Q3实现归母净利润0.48～0.52亿元,同比+200％～

  225％;扣非归母净利润0.34～0.41亿元,同比+177％～234％。

   线下新增长极逐步成型,预计24Q3收入延续高增。尽管消费复苏节奏偏

  缓,公司坚持以高端性价比战略响应终端需求,业务+供应链+组织三大结构性

  变革持续赋能。渠道上,"D+N"协同打法进一步夯实,全渠道营收持续增长;

  线.上积累的知识外溢,推动线下新增长极逐步成型,分销新品完成首轮铺市。

  产品上,货盘与组织重塑快速推进,105款日销品打造完成,全面补充价格带

  与场景覆盖,市场反响良好。"品销合一"网络型组织有助于进一步激活组织

  潜能,快速识别并把握市场机会,释放增长潜力。品牌上,三只松鼠主品牌坚.

  果+零食的消费者心智成熟;小鹿蓝蓝坚定"儿童高端健康零食"新定位,营

  收利润保持双增。24年9月,公司旗下高端滋补食养品牌-东方颜究生携首

  发新品秋梨膏上线,品牌矩阵在健康化谋求更远发展。

   规模效应+供应链增效成果显著,性价比下实现强劲盈利。24Q3非经常性.

  损益合计0.11～0.14亿元,剔除相关因素扰动,高端性价比之下,公司盈利能.

  力预计进一步提升,主要得益于供应链增质提效。"一品--链"供应链创新升

  级,整体毛利率稳定。费用端,规模效应推动费率持续优化。伴随自供比例提

  高与链路层级缩短,效率已迈入上行通道。

   高端性价比壁垒持续强化,积极因素将在24Q4集中释放。短期看,中秋

  节礼已验证公司坚果礼盒的市场需求,2025年春节备货前置,四季度旺季动

  销可期;日销方面,线下分销铺货有序进行,有望持续贡献增量。长期看,公

  司造品模型跑通,伴随生产基地与集约基地持续落地,总成本领先、全链路提

  效将护航高端性价比,进一步深化产品核心竞争力,有望在零食线下大本营探.

  索更广阔空间;收入与盈利形成正向循环,三年增长目标清晰、动能充沛。

   投资建议:预计2024～2026年归母净利润分别为4.0/5.6/7.5亿元,同比

  +82.6％/40.8％/33.2％,EPS为1.00/1.41/1.88元,对应PE为24/17/13X,

  考虑到下游渠道竞争与拓展节奏存在不确定性,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;食品安全的风险。