奥瑞金(002701):收购业务获新进展,静待行业竞争格局改善

事件:重大资产重组涉及境外投资备案工作已完成。此前,公司于6月7

  日发布公告,拟以每股要约股份7.21港元的要约价,向中粮包装全体股东发

  起自愿有条件全面要约,以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。

  9月24日,公司公告本次重大资产重组最新进展,下属子公司华瑞凤泉有限

  公司收到北京市商务局核发的《企业境外投资证书》,本次交易涉及的商务主

  管部门境外投资备案工作已完成。

   金属包装行业下游需求稳健增长,竞争格局持续优化。2023年,我国金属

  包装行业规.上企业实现主营业务收入1,505.6亿元,占包装行业比例约为

  13％,和全球其他国家相比仍有较大提升空间。从需求端来看,下游啤酒等行

  业罐化率稳步提升,下游需求稳步增加,利好金属包装龙头企业。从供给端来

  看,近年来龙头企业通过收购等方式进行资源整合,竞争格局有望改善。

   资产重组双方协同效应有望提升公司经营效率,行业龙头马太效应凸显。

  以营收规模测算,当前金属包装行业市占率前三的公司为奥瑞金、中粮包装和

  宝钢包装(2023年营收分别为138/102亿元/78亿元)。据前瞻产业研究院,

  二片罐市场中,奧瑞金、宝钢包装、中粮包装市占率分别为20％、18％、17％,

  其中中粮包装为中国金属包装龙头之一.,铝制包装业务为百威英博、可口可乐、

  雪花啤酒等头部客户提供服务,马铁包装在下游奶粉罐、旋开盖、气雾罐、

  钢桶等多个细分领域保持领先地位。

  若此轮收购完成,1)公司现有二片罐、三片罐等主业将进一步夯实,同时丰

  富奶粉罐、气雾罐等产品线,构建收入新增量;2)双方将在产能布局、客户

  资源等方面实现协同,提升整体经营效率;3)行业集中度有望进一步提升,

  龙游企业盈利能力有望进-一步提升,促进行业规范化良性发展。

   投资建议:公司为金属包装龙头,传统业务优势地位稳固,聚焦主业持续发

  展,并积极拓展业务版图,未来行业整合有望带动盈利能力提升,预计公司

  2024/25/26年能够实现基本每股收益0.36/0.41/0.45元,9月25日收盘

  价4.4元对应PE为12X/11X/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅.上涨的风险,收购进程及结果不确定的风险。