景津装备(603279):压滤机行业龙头,矿山机械出海打开新空间-首次覆盖报告

全球压滤机龙头,深耕三十余年。景津装备创立于1988年,是专业成套过滤装备制造商,中国制造业单项冠军示范企业,压滤机国家标准主起草人。公司压滤机产销量居世界第一,2022年国内压滤机行业的市场占有率在47％左右。公司产品主要分为压滤机整机、配件、配套装备三大类。

   下游应用广泛,积极挖掘新需求点。

   公司关注下游细分领域市场的变化,积极扩大公司产品的应用范围,拓展新市场和新领域。2023年,公司过滤装备主要下游应用行业收入占比排序为:1)矿物及加工,26.6％;2)环保,25.8％;3)新能源,24.6％;4)化工,9.8％。

   1)环保:"泥水并重"带动污泥处置投资。2022年,城市+县城口径下,我国污泥处置市政公用设施建设固定资产投资62.4亿元,同比+42.9％。公司在油田泥浆行业、造纸废水行业、市政污泥领域拥有丰富的客户案例。

   2)新能源:市场认可度高,布局锂电回收。公司在锂电池行业建立了领先优势,与众多锂电池产业链的头部企业建立了良好的合作关系,在锂电池行业积累了丰富的过滤经验。客户包括天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、融捷锂业、中伟股份等知名锂电材料制造商,应用于锂辉石处理工艺前端固液分离工序、浸出车间、锂渣车间等不同场景。

   3)矿山:受益于全球矿山资本开支上行,积极出海。压滤机等过滤成套装备广泛应用于矿物的洗选、尾矿处理和湿法冶炼领域。2018-2022年,我国矿业对外投资CAGR达到34.4％。公司在矿山领域布局多年,与紫金矿业、中国恩菲、中国有色、华友钴业、西藏巨龙等头部矿业企业紧密合作。

   配套设备、配件更换打开新空间。公司加强对压滤机配套设备的研发设计,推出更多产业链上下游的设备。过滤成套装备产业化一期项目、二期项目项目建成全部达产后可实现年营业收入近30亿元。

   投资建议:公司作为全球压滤机龙头,深耕三十余年,随着矿山机械和配套设备的发展,有望带领公司实现新一轮成长。我们预计公司2024-26年归母净利润分别为10.5/12.0/13.7亿元,对应EPS分别为1.82/2.09/2.38元,当前股价对应2024-26年PE分别为9/8/7倍。公司行业地位稳固,积极拓展产品线及下游应用。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上升风险、新能源需求不及预期风险、宏观经济波动风险。