海兴电力(603556):利润亮眼,国内外稳步开拓-半年报点评

财务数据

   24年H1:收入22.55亿元,同比+20％,归母净利润5.33亿元,同比+22％,扣非归母净利润5.24亿元,同比+30％。考虑2023年同期汇兑收益正向贡献,公司24年H1汇兑有大额损失,实际经营性的利润(即扣除掉汇兑收益部分的利润)同比大幅提升,业绩超预期。归母净利润增长的原因除收入增长外,还得益于毛利率从23年Q2的38％提升至24年Q2的44％。

   24年Q2:收入13.53亿元,同比+25％,环比+50％,毛利率44.2％,同比+5.9pct,环比-0.1pct。归母净利润3.19亿元,同比+22.3％,环比+49％;扣非归母净利润3.09亿元,同比+29.2％,环比+44％。

   业务拆分

   1、国内配用电:24年H1收入约8.26亿元,同比约+24％,主要得益于上半年海兴在国南网计量产品中标规模迅速增长,国家电网和南方电网中标额同比+21.56％、+224.91％,累计达5.54亿元。

   2、海外配用电:24年H1收入接近14.3亿元,同比+18％。分大区来看,亚洲区进步最快,H1收入4.31亿元,同比+75％;非洲收入4.58亿元,同比+23％;拉美收入3.99亿元,同比+5％;欧洲1.41亿元,欧洲同比-35％。公司在稳步加强海外工厂建设,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设稳步推进,非洲新合资工厂建设规划顺利启动。

   3、新能源业务:公司持续加快海外渠道建设,建设物流数字化系统,推动渠道下沉。公司自身着力的产品是中低压微电网项目,目前已通过海外客户验收,在非洲、拉美区进入交付阶段。

   投资建议

   1)海外用电侧,公司持续斩获非洲大用户费控装置项目与环网柜项目等,同时公司拓产品品类,在24年H1交付了亚洲区首个AMI气表解决方案项目;

   2)海外配电侧,公司推动配用电集成/一体化解决方案,重合器产品在巴西中标,环网柜在非洲中标;

   3)国内配用电,24年H1国南网电表中标金额分别为3亿和2.5亿,同比+22％和+225％。

   基于公司业绩超预期,我们上调海兴电力的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为12(前值是10亿)/15/19亿元,当前市值对应PE分别为18、14、11X,维持"买入"评级。

   风险提示:国内需求不及预期、海外项目推进不及预期、新能源竞争加剧