广发证券(000776):自营收入高增驱动公司二季度业绩改善

事件广发证券发布2024半年报,2024H1公司累计实现营业收入118亿,yoy-11％;归母净利润43.6亿,yoy-4％;加权平均ROE3.39％,较去年同期减少0.45pct。其中2024Q2实现营收68.3亿元,yoy+1％/qoq+38％;归母净利润28.2亿元,yoy+19％/qoq+84％。

   收费类业务:大资管业务为重要业绩支柱,债承规模大幅增长1)2024H1公司经纪业务实现手续费净收入27.6亿元,yoy-9％,占证券主营业务收入(剔除大宗商品贸易)比重为24.3％,yoy-0.2pct。其中2024Q2经纪业务收入14亿,yoy-11％/qoq+3％。

   2)2024H1公司资管业务实现手续费净收入33.8亿元,yoy-19％,我们预计主因公募基金费率改革后主动权益公募基金费率下降使得公司资管业务收入短期承压。其中2024Q2资管业务收入17.8亿,yoy-15％/qoq+11％。公募业务方面,截至2024H1末,广发基金、易方达基金非货基AUM分别为7479亿元、11526亿元,分别yoy+10％、+18％,分别排名行业第三、第一。2024H1公募业务合计贡献利润7.9亿元,贡献利润占比18.2％。2024H1公司经纪业务(占比24.3％)+资管业务(占比29.8％)合计占证券主营收比例为54.1％,为公司收入重要支柱。

   3)2024H1公司投行业务实现手续费净收入3.4亿元,yoy+14％。其中2024Q2投行业务收入1.9亿,yoy-4％/qoq+27％。(1)2024H1公司境内未发行IPO项目,2024H1公司境内再融资规模69.45亿元,yoy+13％;(2)境内债券主承销金额1524亿,yoy+65％。

   资金业务:投资业务同比改善,投资规模环比有所收缩1)2024H1公司投资业务实现收入36.7亿元,yoy+46％,占证券主营业务收入(剔除大宗商品贸易)比重为32.3％,yoy+12pct。其中2024Q2公司投资业务净收入25.4亿元,yoy+141％/qoq+123％。2024H1末金融资产合计规模3758亿元,较2024Q1末下滑15％,其中交易性金融资产规模2623亿元,较2024Q1末下滑15％。我们测算2024H1公司年化投资收益率为2.47％/yoy+1.3pct,测算2024H1公司投资杠杆为2.67倍,yoy-0.05倍。

   2)2024H1公司信用业务实现净利息收入8.9亿元,yoy-48％。两融业务方面,截至2024H1末,公司融出资金850亿元,较2023年末-7％。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营收分别为238/241/253亿,分别同比+2％/+1.3％/+5.2％,归母净利润分别为70/74/81亿,分别同比+0.6％/+4.8％/+10.3％;EPS分别为0.92/0.96/1.06元/股。我们认为随着权益市场以及新发基金回暖,公司业绩有望持续修复,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期、流动性收紧,居民资金入市进程放缓、政策变化风险