多氟多(002407):产品价格下跌致业绩承压,持续深化海外布局-2024半年度业绩点评

投资事件

   2024上半年,公司实现营业收入46.09亿元,同比下降12.46％;归母净利润0.7亿元,同比下降73.78％。

   投资要点

   上半年产能利用率维持高位,产品价格下跌致盈利承压

   2024上半年,公司销售毛利率9.11％,同比下降8.29个百分点;销售净利率2.13％,同比下降4.28个百分点。分业务看,新能源材料毛利率14.14％,同比下降3.20个百分点;氟基新材料毛利率8.02％,同比下降2.89个百分点;电子信息材料21.82％,同比下降19.79个百分点;新能源电池2.20％,同比下降8.35个百分点。上半年六氟磷酸锂产品价格持续下跌致盈利能力降低,但产销规模保持增长,上半年六氟磷酸锂出货约1.9万吨,其中一季度约0.8万吨,二季度约1.1万吨,产能利用率约70-80％,预计全年出货量可达4.1-4.2万吨。

   持续深化海外布局,提振盈利能力、提升全球份额

   公司六氟磷酸锂产品稳定出口韩国、日本等海外市场,市占率稳步提升,2024上半年国外收入6.87亿元,毛利率26.82％,同比提升16.00个百分点。24年3月,公司公告在韩国投资设立合资公司,主要从事六氟磷酸锂生产以及对合资方SBH全球电解液工厂的产品供应。截至24年8月底,韩国项目正按照既定技术方案全力推进建设进度,预计2025年底投产,预计全球份额有望进一步提升。

   电子信息材料切入半导体企业供应链,聚焦高端市场需求

   (1)电子级氢氟酸:公司已突破UPSSS(Grade5)级氢氟酸生产技术,和众多国内外半导体企业建立了长期稳定的合作关系,未来随客户制程工艺更新预计会有较大市场增量。目前公司半导体级氢氟酸产能2万吨,后续将加大研发投入、提高扩产进度,满足更多高端市场需求。(2)电子级硅烷:参股公司中宁硅业的电子级硅烷是国家重点新产品,现具备年产能4000吨。公司已通过技术创新在原料供应方面有效降低制造成本,更好适应半导体行业对高品质电子特气的需求增长。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"增持"评级。考虑到锂盐价格持续下跌,后续筑底时间较长等,我们谨慎下调2024-2026年公司归母净利润分别至2.61、3.97、5.74亿元(下调前分别为7.13、9.72、12.76亿元),对应EPS分别为0.22、0.33、0.48元/股,对应PE分别为46、30、21倍。维持"增持"评级。

   风险提示

   产能消化风险,原材料波动风险,大国博弈超预期、环保及安全生产风险。