中信银行(601998):净息差企稳回升,扩大中期分红比例-24H1半年报点评

投资要点:中信银行经营业绩平稳,净息差企稳回升,资产质量保持稳定,我们维持"优于大市"评级。

   净息差企稳回升,中期分红比例提升。中信银行24Q2营收同比+0.8％,归母净利润同比-3.7％。24H1营收同比+2.7％,归母净利润同比-1.6％。公司口径24H1净息差为1.77％,较24Q1的1.70％上升了7bp。我们测算24Q2单季度净息差为1.72％,较24Q1的1.60％上升12bp。其中经测算的计息负债成本率环比下降15bp至2.01％,负债成本管控取得成效。生息资产收益率环比仅下降2bp至3.60％。公司拟派发中期分红每股0.1847元(含税),中期分红比例为27.82％,较2023年度分红比例(26.01％)提升。

   资产质量稳定。24Q2不良率环比略微上升1bp至1.19％,拨备覆盖率环比略微下降1.03pct至206.76％,风险抵御能力整体充足。24Q2对公贷款不良率为1.25％,较23年末下降12bp。公司加快推动风险化解处置,加强房地产等重点行业领域的风险监控管理,房地产贷款不良率较23年末下降29bp至2.30％。

   贷款增长稳健,落实"五篇大文章"战略。24Q2贷款同比+4.0％。公司积极落实"五篇大文章"等国家战略导向,持续优化授信结构。绿色金融方面,绿色信贷余额5293亿元,较23年末增长15.31％。涉农贷款余额6086亿元,较23年末增长10.51％。制造业贷款余额5252亿元,较23年末增长5％。此外,科创金融贷款、普惠金融等重点领域贷款增速也均高于贷款总体增速。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.23、1.32、1.41元,归母净利润增速为3.63％、7.12％、6.62％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.78元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.55倍(可比公司为0.46倍),对应合理价值为6.71元。因此给予合理价值区间为6.71-6.78元(对应2024年PE为5.47-5.53倍,同业公司对应PE为4.81倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。