光大银行(601818):净利润增速环比上升,资本充足率显著提升-24H1半年报点评

投资要点:24H1光大银行营收降幅收窄,净利润增速环比上升,资本充足率显著提升,持续满足监管要求,贷款增长良好,零售规模持续扩大,维持"优于大市"评级。

   营收降幅收窄,净利润增速环比上升。24H1营收同比-8.8％,归母净利润同比+1.7％。24Q2单季度营收同比-7.9％,归母净利润同比+3.1％,单季度净利润增速较24Q1有所提升。公司后续将制定具体的中期分红方案,履行公司治理程序后实施。

   资本充足率显著提升,持续满足监管要求。截至24Q2末,公司总资本净额6638亿元,同比增加3.4pct;资本充足率13.87％,同比上升0.37pct;一级资本充足率11.79％,同比上升0.54pct;核心一级资本充足率9.59％,同比上升0.56pct,持续满足监管要求。

   坚持服务实体经济,贷款增长良好。公司坚持服务实体经济,积极做好"五篇大文章"。贷款总额突破3.8万亿元,同比增长4.0％,对公贷款同比+7.5％。公司加大对重点领域和薄弱环节贷款力度。较23年末,科技金融、绿色金融和普惠金融贷款增幅分别为+31.4％、+28.6％、+13.2％。

   深化分层经营策略,零售规模持续扩大。公司深化零售客户分层分群经营,零售客户总量增加,质量提高。24Q2末零售AUM总量2.87万亿元,较23年末上升5.42％。理财产品管理规模1.49万亿元,比23年末增长13.74％。FPA(公司客户融资总量)超过5万亿元,债券承销流量规模位居全市场第4位。

   投资建议:我们预测2024-2026年EPS为0.61、0.64、0.66元,归母净利润增速为0.61％、3.47％、3.74％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为3.69元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.45倍(可比公司为0.41倍),对应合理价值为3.57元。因此给予合理价值区间为3.57-3.69元(对应2024年PE为5.84-6.03倍,同业公司对应PE为4.15倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。