伊戈尔(002922):新能源业务快速增长,海外市场拓展成效显著

公司公告上半年实现营业收入、归母净利润、扣非净利润20.53、1.76、1.64亿,分别同比增长30.44％、95.38％、92.92％。其中Q2实现收入、归母净利润、扣非净利润12.79、1.18、1.11亿,分别同比增长36.86％、65.63％、64.06％。

   业绩大幅增长,盈利能力提升。公司实现营业收入20.53亿元,同比增长30.44％,上半年毛利率大幅提升5.1pcts至24.6％,除海外业务大增47.94％拉动外,数字化改造、精细化运营带来成本优化,而原材料价格波动在报告期内并未对公司盈利能力造成太大影响。上半年费用率合计13.6％,同比提升约1.4pcts,主要系公司运营规模扩张管理费用增加等,归母净利率8.59％,同比大幅提升约2.9pcts。公司持续扩充优化产能加速推动出海,期末固定资产、在建工程增至11.2、5.8亿。此外上半年经营活动现金净流入1.92亿,大幅增加且超过当期利润。

   新能源业务快速增长,持续加大海外投入。上半年公司新能源业务实现收入14.85亿,同比增加28.4％,其中升压变、配变及箱变等产品延续高增长趋势,规模扩张叠加数字化等进一步增厚盈利空间,同时公司在欧美等海外直销业务量提升(海外业务占比29％,毛利率33％),上半年能源业务毛利率大幅升至24％。公司很早开始国际化,初步建成覆盖美、日、欧及东南亚等主要市场的销售网络,提供本土化、定制化服务,其新能源变压器、工业控制变压器、高频电感已进入阳光、日立、施耐德等大企业供应链。报告期内公司安徽基地投产,美国产线或在四季度试产,墨西哥产能建设中,预计公司变压器等能源产品的经营规模有望上台阶。

   照明业务超预期,新业务快速成长。照明业务下游市场回暖,同时公司积极优化产品结构,报告期内照明业务实现收入4.5亿,大幅增长34.8％,毛利率25.9％,小幅提升0.85pcts。公司依托自身新能源及电感技术积累,还在积极孵化车载电感、车载电源、储能及充电桩相关设备,上半年相关业务实现收入1.16亿,增速40.6％,有望带来新增长。

   投资建议:公司传统业务稳健经营,目前在加码国内外的能源产品投入,而这些业务目前市场需求强劲,预计后续公司经营规模有望上台阶,维持"增持"评级。

   风险提示:电网投资不及预期、海外贸易风险、原材料价格波动。