兆易创新(603986):2Q24营收与利润同环比增长,各产品线持续改善

2Q24营收利润同环比增长显著。公司主要产品包括存储器、微控制器和传感器;其中存储器分为SPINOR、SLCNAND和DRAM,微控制器包括ARM核和RISC-V开源内核,传感器包括触控和指纹识别芯片。2Q24公司实现营收19.82亿元(YoY+21.99％,QoQ+21.78％),归母净利润3.12亿元(YoY+67.95％,QoQ+52.46％),扣非归母净利润2.9亿元(YoY+99.25％,QoQ+57.66％),毛利率38.15％(YoY+8.70pct,QoQ-0.01pct)。

   市场需求回暖,存储、MCU与传感器营收均实现同比增长。1H24在消费市场、网通等市场增长驱动下,Flash产品出货量大幅增长,存储产品实现营收26.05亿元(占72％),同比增长29.41％。得益于光伏、工控、光模块等工业领域与消费应用出货量增长,叠加汽车产品渗透率提升,MCU实现营收约8.05亿元(占22％),同比增长4.27％。此外,传感器的产品实现营收约1.92亿元(占5％),同比增长8.47％。

   存储产品领域NorFlash保持优势,下游应用持续拓宽。公司SPINORFlash全球排名第二,可提供13种容量(512Kb-2Gb)、4种不同电压范围、20多种产品系列、6款温度规格及20多种不同封装选项,车规级SPINANDFlash实现2Mb-8Gb全容量覆盖,已在智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等应用;SLCNand搭配NorFlash进入各类客户。DDR3已在网络通信、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域应用;DDR48Gb产品已流片成功,并已为客户提供样片。

   32位MCU温和复苏,围绕MCU生态建设模拟产品。公司GD32MCU已量产51个系列、超600款产品,内核覆盖ARM?Cortex?-M3、M4、M23、M33及M7,全球首推并量产基于RISC-V的32位MCU,覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程,车规MCU逐步覆盖车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等车用场景。根据WSTS预计,全球MCU市场24-24年增速分别为1.6％、5.2％,随汽车、工业等智能化提升,需求结构改善叠加行业增长,公司MCU业务走向回暖区间。此外,公司拥有GD30系列模拟产品,围绕MCU生态覆盖专用电源管理、高性能电源、电机驱动、锂电池管理、模数转换器(ADC)及多种电压基准产品。

   投资建议:基于公司国内存储芯片和MCU芯片设计的龙头地位,根据行业增速略调整出货量,我们预计24-26年公司归母净利润10.53/15.50/19.86亿元(前值10.53/15.63/20.04亿元),当前股价对应PE倍数为47/32/25倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新产品开发不及预期;国际关系恶化等。