爱柯迪(600933):新能源业务驱动力足,全球产能布局有序推进

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入32.49亿元,同比增长22.92％,实现归母净利润4.50亿元,同比增长13.62％,实现扣非归母净利润4.18亿元,同比增长7.13％;其中Q2实现营业收入16.07亿元,同比增长15.88％,实现归母净利润2.18亿元,同比下降3.80％,Q2实现扣非归母净利润1.97亿元,同比下降17.16％。

   毛利率有所下降,研发费用率增加主要系研发折旧、材料增加所致:2024H1公司毛利率28.68％,同比-0.38pct;2024H1销售费用率1.15％,同比-0.21pct;管理费用率5.41％,同比-0.19pct;研发费用率5.37％,同比+0.63pct。其中,研发费用率增长主要系24H1研发折旧、材料增加所致。

   新能源+智能汽车业务持续加快,全球产能布局有序推进:业务方面,公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局,加大在新能源汽车三电系统、智能驾驶系统和热管理系统、车身结构件上的产品开发力度和生产技术的开发力度。公司基本实现新能源汽车三电系统(电驱、电控、电池)、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统(影像系统、雷达系统、域控系统、中控显示系统、HUD系统)等用铝合金高压压铸件产品全覆盖。"小、中、大件"产品结构进入协调发展阶段,拥有多市场、多客户、多品种、高效的柔性化制造技术和平台化的信息化管理技术。全球布局方面,公司布局北美、东南亚、欧洲等生产基地。2023年启动墨西哥二期工厂(新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地)的建设,并计划2025年第二季度投入生产。公司于2023年4月启动马来西亚生产基地建设工作,2024年6月完成厂房竣工交付,2024年7月铝合金材料生产线开始量产。公司计划在2024年第四季度,部分锌合金零件产线开始量产。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润10.16/12.94/15.92亿元。对应PE分别为12.93/10.15/8.25倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、下游客户销量不及预期风险。