新易盛(300502):营收质量增长喜人,高速率产品出货量高增-2024年半年报业绩点评

2024.上半年业绩高速增长,AI驱动公司利润率同环比大幅提升:近日公

  司发布2024年中报,报告期内公司实现营收27.28亿元,同增109.07％,实

  现归母净利润8.65亿元,同增200.02％;实现毛利率43.04％,同增13.63pcts,

  实现净利率31.72％,同增9.62pcts。2Q24单季度方面,公司实现营收16.15

  亿元,同增129.23％,环增45.11％,实现归母净利润5.41亿元,同增199.45％,

  环增66.57％;实现毛利率43.76％,同增18.29pcts,环增1.76pcts,实现净

  利率33.48％,同增7.85pcts,环增4.32pcts。公司营收质量提升主因为高速

  率光模块产品占比显著提升,同时公司研发能力突出,高速率光模块、硅光模

  块、相干光模块及800GLPO光模块获得较大突破及进展,预计随着公司高速

  率光模块在海外市场认可度逐步提高,公司市占率有望持续提升,赋能公司业

  缋延续2024年上半年态势,维持长期高速增长。

   厂商人工智能相关资本开支良性增长,看好数通侧光模块市场高增:云

  厂商AI资本开支保持良性增长,推动数通侧光模块高增。英伟达数据中心业

  务的快速增长侧面印证了海外云厂商AI资本开支目前处于良性状态,对AI

  投资意愿较强的观点,带动光模块市场高增。根据Lightcounting预测,2025

  年光模块行业预计将增长20％+,且2026-2027年也将维持两位数的增长,至

  2027年市场空间有望突破200亿美元;其中AI侧数通光模块预计在2024年

  将实现翻倍,且该趋势或将在2025-2026年得到延续。光模块厂商作为产业链

  核心环节,主要护城河在于新一代产品发布后,自身所具备的产能优势及技术

  优势,当前我国厂商研发投入较高,且市占率全球居首,市场对于我国光模块

  及光引擎相关厂商的认可度较高,预计随着云计算厂商对于AI端不断投入,

  我国厂"商有望在维持目前市占率基础.上实现增长,相关厂商营收质量有望实现

  进一步提升,公司海外厂商客户拓展持续,预计业绩有望边际改善。

   投资建议:我们认为随着AI的发展对于需求端的提振,公司作为行业领先,

  在行业高成长性已现的基础上,有望持续受益。我们预测公司2024/2025/2026

  年将实现营收64.08/132.18/179.59亿元,同增106.87％/106.28％/3586％;

  EPS分别为3.07/5.65/7.49元,对应2024/2025/2026年PE分别为

  28.90/15.68/11.83倍,考虑公司的数通业务领先地位以及技术核心竞争力,

  及未来客户拓展的预期,维持对公司"推荐"评级。

   风险提示:AI发展不及预期的风险,新产品导入不及预期的风险,研发进展

  不及预期的风险,行业竞争加剧的风险等。