兰花科创(600123):Q2产销双增,业绩环比改善

兰花科创于2024年8月29日发布2024半年报:2024上半年,公司实现营业收入54.77亿元,同比减少15.33％;归母净利润5.52亿元,同比减少59.50％;扣非归母净利润5.54亿元,同比减少58.54％;经营活动产生的现金流量净额为6.31亿元,同比减少43.91％。基本每股收益0.37元,同比减少59.50％;加权平均ROE为3.37％,同比减少5.57个百分点。

   2024Q2,公司实现营业收入32.15亿元(同比-6.86％,环比+42.12％),归母净利润为4.17亿元(同比-29.2％,环比+208.89％),扣非归母净利润为4.20亿元(同比减少25.27％,环比+214.33％)。

   煤炭业务:Q2产销双增成本下降,业绩环比改善。

   2024年上半年煤炭产量为705.61万吨,同比增长9.34％;煤炭销量为575.85万吨,同比增长1.66％。吨煤售价为637元/吨,同比减少19.24％;吨煤销售成本为354元/吨,同比增长16.13％。吨煤毛利为283元/吨,同比减少41.57％。

   2024Q2煤炭产量为393.88万吨(同比+11.30％,环比+26.35％),煤炭销量为338.00万吨(同比+6.47％,环比+41.67％),吨煤售价为641元/吨(同比-7.96％,环比+1.49％),吨煤成本为347元/吨(同比+11.44％,环比-5.13％),吨煤毛利为294元/吨(同比-23.62％,环比+10.59％)。

   煤化工业务:Q2尿素、己内酰胺产销环比大幅改善。

   2024上半年尿素产量为48万吨,同比减少2.25％;尿素销量为47.63万吨,同比减少3.33％;吨尿素售价为2011元/吨,同比减少11.97％;吨尿素销售成本为1579元/吨,同比减少21.25％;吨尿素毛利为432元/吨,同比增长54.49％。己内酰胺产量为6万吨,同比增长16.77％;己内酰胺销量为5.57万吨,同比减少18.26％;

   吨己内酰胺售价为11626元/吨,同比增长9.31％;吨己内酰胺销售成本为11978元/吨,同比减少0.53％;吨己内酰胺毛利为-352元/吨,同比增长74.98％。

   2024Q2尿素产量为25.7万吨(同比-4.92％,环比+16.24％),尿素销量为28.0万吨(同比-1.29％,环比+46.28％),尿素售价为1999元/吨(同比-4.86％,环比-1.44％),吨尿素成本为1578元/吨(同比-12.96％,环比-0.06％),吨尿素毛利为421元/吨(同比+46.12％,环比-6.30％)。己内酰胺产量为2.98万吨(同比+27.90％,环比+12.03％),己内酰胺销量为3.00万吨(同比+35.27％,环比+19.29％),己内酰胺售价为11441元/吨(同比+7.26％,环比-3.42％),吨己内酰胺成本为12055元/吨(同比+6.43％,环比+1.42％),吨己内酰胺毛利为-614元/吨(同比+7.08％,环比-1458.37％)。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑煤价下行,我们下修2024到2026年盈利预测。

   预计公司2024-2026年营业收入分别为139.96、152.07、163.03亿元(2024到2026年原预测值为144.55、156.17、166.70亿元),实现归母净利润分别为16.75、20.29、23.01亿元(2024到2026年原预测值为21.52、24.94、27.70亿元),每股收益分别为1.13、1.37、1.55元,当前股价8.00元,对应PE分别为7.1X/5.9X/5.2X,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价大幅下跌、产能释放不及预期、研究报告使用信息数据更新不及时风险。