奥瑞金(002701):金属包装龙头地位稳固,"包装+"战略启新程-公司深度报告

奥瑞金是国内金属包装行业龙头企业

   公司成立于1994年,是国内领先的综合包装解决方案提供商,通过产业并购+股权投资,先后收购波尔亚太在华包装业务、澳洲Jamestrong公司,股权投资永新股份,并拟要约收购中粮包装,持续强化主业发展基础。今年上半年,公司营收同比增长1.14％,归母净利润同比增长18.39％。

   金属包装行业头部化趋势明显,需求端看好啤酒罐化率提升

   头部企业借并购推动行业格局优化,有利于强化议价能力、保障定价体系平稳,支撑行业盈利水平。2022年,国内三片罐CR3市占率超过65％,二片罐CR4市场占有率超过75％。根据《中国酒业"十四五"发展指导意见》,至2025年,全国啤酒产量目标为3,800万千升,啤酒罐化率提升,或推动未来二片罐需求超400亿只。根据普华永道预测,至2027年能量饮料行业规模至少超过800亿元,2023-2027年CAGR达到5.10％,亦推动金属包装需求释放。

   内生+外延双驱发展,客户专业务多元化方向明确

   中国红牛商标纠纷虽持续,但已有一定积极信号,且近三年销售额维持200亿体量之上,公司将受益核心客户的平稳发展。深耕能量饮料客户,持续推动新客户与新罐型开发,带动公司三片罐售价平稳提升。公司可转债募投项目,旨在持续强化啤酒行业客户合作,且募投项目在手订单充沛,未来潜在客户挖掘也具备充足空间。公司拟重组中粮包装,将大幅增厚业绩,巩固龙头地位。公司通过波尔亚太和Jamestrong项目,既加码新客户开发又推动国际化进程。基于新罐型开发优势与金属包装行业管理经验,围绕"包装+"战略,公司切入食品饮料与新能源电池业务领域,逐步培育新增长点。

   估值与评级

   公司作为国内金属包装行业龙头企业,拟收购中粮包装进一步巩固行业地位,传统主业平稳发展,多元业务培育新增长点。中性情景下,预计2024-2026年,EPS分别0.35元、0.39元、0.43元,对应2024年PE估值为12.63倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、客户食品安全事件、外延式发展引起的运营管理风险。