利安隆(300596):2024H1公司营业收入及归母净利润均实现正增长-公司半年报点评

投资要点:

   2024年上半年公司营业收入及归母净利润均实现正增长。2024上半年公司实现营业收入28.20亿元,同比增长12.54％,归母净利润2.20亿元,同比增长20.51％,扣非后归母净利润2.12亿元,同比增长20.44％。其中第二季度实现营业收入14.66亿元,同比增长11.08％,环比增长8.23％,归母净利润1.13亿元,同比增长13.30％,环比增长5.45％,扣非后归母净利润1.13亿元,同比增长17.83％,环比增长14.54％。公司抗氧化剂实现收入8.69亿元,同比增长13.81％,毛利率19.80％,同比增长3.71个百分点,光稳定剂实现收入10.22亿元,同比增长10.62％,毛利率34.16％,同比增长3.77个百分点,润滑油添加剂营业收入5.22亿元,同比增长26.44％,毛利率7.95％,同比减少6.59个百分点。

   公司润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期。公司润滑油添加剂二期新产能已于2023年投产,2024年稼动率持续上行,该领域未来增量发展提速确定性高。公司通过自主研发、不断改进和创新,公司现已拥有磺酸盐、硫化烷基酚生产技术、无灰分散剂生产技术、抗氧抗腐剂、通用内燃机油复合剂复配技术、长链重烷基苯合成技术和核心技术发明专利。

   发展PI材料业务,培育新的盈利增长点。2024年公司完成对宜兴创聚增资,宜兴创聚完成对韩国IPI公司100％股权并购,公司持宜兴创聚51.18％股份,宜兴创聚持股韩国IPI公司100％股份。同时借助于韩国IPI公司的行业技术积累,PI材料国产化生产线正在宜兴筹备建设,预计将于2025年投入使用。

   盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.63亿元、5.71亿元和6.26亿元,对应的EPS为2.02元、2.49元和2.73元。

   参考同行业可比公司估值,我们给予公司24年15-17倍PE,对应的合理价值区间为30.30-34.34元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求不及预期;产品价格下跌的风险;新建项目投产不及预期。