海信家电(000921):海外白电收入增长37％,盈利稳步向上-2024年中报点评

营收增长稳健,盈利持续改善。公司2024H1实现营收486.4亿/+13.3％,归母净利润20.2亿/+34.6％,扣非归母净利润17.0亿/+34.8％。其中Q2收入251.6亿/+7.0％,归母净利润10.3亿/+17.3％,扣非归母净利润8.7亿/+16.5％。公司Q2在高基数及内销景气回落的背景下依然实现良好增长,通过数字化提效和供应链优化,盈利能力持续提升。

   空调业务增长稳健,盈利持续提升。2024H1公司暖通空调收入增长7.6％至227.7亿。其中海信日立收入增长0.3％至113.4亿,海信日立之外的空调收入同比增长15.9％至114.3亿,预计央空受宏观经济的影响增长相对平稳,家空在外销带动下依然实现较好增长。H1海信日立净利率同比提升3.0pct至17.3％,其余的暖通空调净利率同比提升1.9pct至5.9％,盈利持续改善。

   冰洗收入快速增长,盈利保持稳定。H1公司冰洗收入同比增长26.8％至146.9亿,其中洗衣机收入增长49.8％;冰洗经营利润率同比-0.1pct至3.4％,预计主要系外销占比提升的结构性因素所致。

   三电收入表现平稳,H1有所盈利。根据三电控股公告,2024H1三电收入同比增长7.6％至942亿日元(约人民币46亿元),增速环比有所提升;实现归母利润5亿日元(约人民币0.24亿元),同比减亏8亿日元。公司积极推动三电转型为新能源汽车热管理系统供应商,开发新一代电动压缩机平台等新产品,并通过优化供应链效率、提升运营效率等改善三电盈利能力。

   外销增长强劲。公司H1外销收入同比增长27.9％至182.1亿,内销收入增长3.5％至253.3亿。其中海外白电收入增长36.9％至147.8亿,欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟区分别增长14％/40％/27％/19％/39％,各区域收入快速增长。

   内外销毛利率提升。公司H1毛利率-0.3pct至21.3％,其中Q2同比-0.9pct至21.0％,预计主要系内外销结构变动所致。H1内销毛利率同比+0.8pct至31.9％,外销毛利率+1.3pct至27.9％。公司费用率基本稳定,Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4/+0.1/+0.6/+1.0pct至10.4％/2.3％/3.5％/-0.1％,财务费用变动主要系汇兑损益影响。Q2归母净利率同比+0.4pct至4.1％。

   风险提示:白电盈利能力改善不及预期;三电整合及扭亏进度不及预期;行业竞争加剧;汇率大幅波动;原材料价格大幅上涨投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级考虑到公司外销延续高增,内销以旧换新政策持续落地,上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润34.1/37.8/41.9亿元(前值32.6/36.5/40.3亿),同比+20％/+11％/+11％,对应PE=10/9/8x,维持"优于大市"评级。