安道麦A(000553):市场低迷业绩短期承压,差异化战略驱动长期发展

安道麦发布2024年中报:公司2024年上半年实现营业收入149.10亿元,YoY-13.58％,归母净利润-8.95亿元。

   农药行业景气低迷,公司业绩仍然承压。2024年上半年,大宗植保产品市场竞争激烈,同时渠道采购倾向即时模式,导致公司整体销售下滑,其中公司平均销售价格同比下滑10％、销量同比减少4％。分地区来看,2024年上半年公司欧洲、非洲与中东地区销售额同比下滑11.1％至6.79亿美元,北美地区地区销售额同比下滑5.0％至4.14亿美元,拉美地区销售额同比下滑28.9％至4.00亿美元,亚太地区销售额同比下滑17.0％至6.05亿美元。

   面对充满挑战的市场环境,公司启动实施"奋进计划",旨在通过提高业务质量来实现逆势突围。公司计划聚焦价值创新细分领域,即通过针对现有有效成分应用新型专有制剂技术实现产品创新,同时优化公司的产品组合,并改善生产成本及营业费用。我们认为,目前海外市场去库存已近尾声,新周期备货启动在即,届时市场刚需将逐步释放,行业景气度筑底回暖,农药产品价格将迎来反弹,届时公司整体收入及利润水平将有望得到改善。

   持续推进产品差异化的发展战略,驱动公司长期发展。差异化的产品组合策略有助于继续推动业务增长。公司的差异化产品通过创新制剂技术和/或新颖的原药成分混配创见来满足种植者的特定需求,既包括以专利新近过期且商业潜能高的有效成分为基础的产品,也包括具备应用专有制剂技术的产品、含有一种以上的作用机制的产品以及生物农药。为继续壮大差异化产品线,公司在2024年继续在世界各地登记并推出多种新产品。我们预计公司通过实施以上产品策略,有望夯实差异化的竞争优势,持续推动业务增长,驱动公司长期发展。

   公司盈利预测及投资评级:公司作为全球非专利农药龙头企业,差异化的产品组合助推业务增长,叠加受益先正达集团内部协同,我们看好公司长期发展前景。基于公司2024年中报,我们相应调整公司2024～2026年盈利预测,即2024～2026年净利润分别为0.99、3.73和5.26亿元,对应EPS分别为0.04、0.16和0.23元,当前股价对应P/E值分别为103、27和19倍。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;产品价格大幅下滑;新产品注册登记进展不及预期