华新水泥(600801):国内水泥依旧疲软,海外及骨料贡献盈利

事件:公司2024H1营收162.37亿元,同增2.56％;归母净利润7.31亿元,同降38.74％;扣非后归母净利6.80亿元,同降41.88％。

   国内水泥价格承压,主导下公司利润下滑。需求端,受地产新开工、施工等数据持续承压,2024H1湖南省水泥价格为320元/吨,同降20.18％;湖北省水泥价格为351元/吨,同降16.53％。从量来看,2024H1湖南与湖北产量均同降10％。在此背景下,2024H1公司国内水泥业务实现收入51.06亿元,同降31.57％,销量为2089万吨,吨收入为244元/吨,同降57元/吨,公司总体归母净利润同降38.74％。海外水泥业务实现营业收入35.78亿元,同增55.41％,销量为760万吨,吨收入为471元/吨,同增25元/吨。

   价格下滑吨利润承压,规模下降吨费用提升。2024H1公司水泥熟料吨收入同降22元/吨;吨成本同降10元/吨。骨料业务吨收入同降1.40元/吨,吨成本同降1.72元/吨;混凝土业务吨收入同降21.68元/方,吨成本同降15.09元/方。整体来看,受整体需求疲软影响,水泥和相关产品价格承压,但煤价的下行也部分对冲了产品价格下行。

   海外业务和一体化加速发展,增厚利润提供新动力。2024上半年公司持续推动海外业务的发展,公司莫桑比克3000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进,并启动马拉维2000吨/日水泥熟料新生产线、赞比亚及南非原生产线升级改造、津巴布韦30万吨/年粉磨站等项目的建设。发展海外市场的同时,公司大力发展骨料业务,2024年公司计划继续投资69亿元在于骨料、混凝土、海外水泥的产能及替代燃料建设,业务竞争力有望进一步加强。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润21.39/26.49/30.56亿元,同比变化-22.5％/23.8％/15.3％,最新收盘价对应PE为10/8/7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:区域协同破裂;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。