益丰药房(603939):业绩逆市增长,门店稳健扩张-2024中报业绩点评

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   公司近期发布2024年中期业绩报告,实现营业收入117.6亿(+9.86％),毛利率40.05％(+0.06pcts),归母净利润7.98亿(+13.13％),扣非归母净利润7.86亿(+15.77％)。拆分来看,单二季度实现营业收入57.9亿(+6.45％),毛利率40.88％(+0.57pcts),归母净利润3.91亿(+6.05％),扣非归母净利润3.86亿(+8.12％)。

   持续提升门店网络覆盖的广度和深度。2024H1,直营门店11310(+10.19％),加盟门店3426(+14.7％),全口径门店14736(+11.2％)。另外,迁址门店17家,关闭门店72家。报告期内,直营门店新开进度45％,其中自建进度47％,并购进度42％,符合预期;加盟门店新开进度29％,低于预期。益丰药房一直坚持直营为主的营销模式,立足于中南华东华北市场(中南:+619家;华北:+404家;华东:+552家),在上述区域稳健开店,市占率持续上升,从而有望提升盈利水平。

   零售及批发业务均保持稳中有升。公司2024H1零售业务实现营业收入103.98亿元(+8.32％),毛利率为40.94％,与上年同期基本持平。同期,医药批发业务实现营业收入9.97亿元(+20.91％),毛利率为9.57％(-0.61pct)。公司在保持收入增长的同时,有效平衡费用投入,毛利率和净利率略有提升。报告期内,销售费用率25.55％(-0.15pct),管理费用率4.09％(-0.20pct),期间费用率30.41％(-0.04pct)。

   线上业务发展迅速。2024H1互联网渠道收入10.96亿元(含税,+20.18％),其中,O2O多渠道多平台上线直营门店超10000家,覆盖范围包含公司线下所有主要城市,O2O实现销售收入8.78亿元(+26.33％);B2C实现销售收入21,800万元(+0.46％)。公司在零售/批发业务和线上业务体系建设方面展现出了前瞻性和执行力,通过数字化转型和会员营销策略,成功地提升了销售业绩和市场竞争力。

   盈利预测及投资建议:公司是连锁药房龙头,由于消费环境疲软,我们小幅下调此前预测,预计公司2024-2026年实现收入247.68/286.91/335.26亿元,归母净利润15.73/18.69/22.82亿元,对应每股收益为1.3/1.54/1.88元/股。综合行业平均估值水平,维持公司"买入"的投资评级。

   风险提示:经济下行风险、业绩不达预期风险、政策变化风险等。