思泉新材(301489):上半年业绩平稳,未来散热市场增量空间大

公司发布2024年中报,上半年公司营收稳健增长,公司实现营业收入2.16亿元,同比+11.48％,归母净利润0.23亿元,同比-4.04％,扣非归母净利润0.22亿元,同比-8.32％,净利率下降因子公司初创阶段期间费用增多。展望未来,消费电子行业复苏及AI驱动,公司热管理产品空间大,维持增持评级。

   支撑评级的要点2024年上半年公司营收稳健增长,Q2业绩环比改善。2024H1,公司实现营业收入2.16亿元,同比+11.48％,归母净利润0.23亿元,同比-4.04％,扣非归母净利润0.22亿元,同比-8.32％,毛利率25.91％,同比+1.07pcts,净利率9.68％,同比-2.43pcts。毛利率下降因公司业务范围拓展,报告期内新纳入合并报表范围的子公司在初创阶段期间费用增多。2024Q2,公司实现营业收入1.22亿元,同比+28.13％/环比+28.62％,归母净利润0.13亿元,同比+17.81％/环比+32.10％,扣非归母净利润0.12亿元,同比+12.21％/环比+31.07％,毛利率27.26％,同比+2.45pcts/环比+3.08pcts,净利率9.54％,同比-1.81pcts/环比-0.32pct。业绩持续好转,因公司业务在消费电子领域稳健发展,其中北美大客户订单需求快速上涨,在汽车领域收入实现较大幅度增长。

   消费电子复苏及AI驱动,热管理产品市场空间大。2024年上半年,全球消费电子市场需求持续回暖,根据Canalys的统计数据,2024Q1,全球智能手机市场出货量达2.962亿部,同比增长10％,全球台式机和笔记本的出货量达5720万台,同比增长3.2％;2024年第二季度,全球智能手机市场出货量达2.88亿部,同比增长12％,全球台式机和笔记本的出货量达6280万台,同比增长3.4％。公司热管理产品主要应用于智能手机、笔记本电脑等消费电子,消费电子行业的复苏以及AI技术的快速发展,将为公司的热管理产品带来广阔的市场空间。

   新能源汽车市场增长,带动热管理产品需求。公司热管理产品在汽车方面主要应用于汽车座舱电子、新能源汽车动力电池等细分领域。根据中国汽车工业协会的统计数据,2024年1-6月,我国新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆,同比分别增长30.1％和32％。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据,2024年1-6月,我国动力电池累计装车量203.3GWh,同比增长33.7％。新能源汽车的快速发展有望进一步带来新的市场需求。

   上半年外延收购动作较多,丰富公司业务领域。2024年上半年,公司完成了5家公司的股权收购或增资,包括东莞泛硕、广东可铭、思泉电子玻璃、思泉金属、思泉新能源,被投公司业务包括热管理材料、电子设备液态硅胶、电子玻璃等,公司均以51％的持股比例控股,合计投资金额1962万元。上半年共计投资亏损504万元。我们认为随着公司管理赋能和技术、客户协同,未来各个被投资公司有望加大公司业务协同性,带动公司整体的营收和利润增长。

   估值维持此前盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润为0.89/1.15/1.64亿元,对应市盈率为41.0/32.0/22.3倍,维持增持评级。

   评级面临的主要风险创新不达预期风险、原材料价格波动风险、客户相对集中风险、汇率风险。