先导智能(300450):业绩低预期,静待行业转暖-2024H1点评

事件描述

   公司发布2024中报,2024H1营收57.52亿元,同比下滑18.82％,归母净利润4.59亿元,同比下滑61.74％;其中2024Q2营收24.41亿元,同比下滑35.96％,归母净利润-1.05亿元,同比下滑116.52％事件评论锂电下游验收放缓拖累整体增速。分业务来看,2024H1锂电池智能装备业务营收39.05亿元,同比下降27.10％,主要系国内市场需求增速放缓,设备验收节奏有所延迟所致,锂电业务毛利率41.85％,同比下滑1.65个百分点,但维持高位。智能物流系统业务营收12.97亿元,同比增长40.41％,毛利率19.53％,同比下滑7.85pct。光伏智能装备业务营收4.02亿元,同比增长41.53％,收入占比提升至7％,毛利率提升至35.33％。公司几块业务中,锂电设备业务下降明显,拖累了上半年营收。公司2024H1综合毛利率36.30％,同比下降3.8个百分点,主要受物流业务拖累。

   营收下降叠加减值计提增加致2024Q2亏损。在行业下行期,由于订单验收、客户回款周期拉长,公司基于审慎原则,加大了减值损失的计提,2024H1信用减值损失计提3.29亿元,资产减值损失计提0.54亿元,同比均有较大增加,其中2024Q2信用减值损失计提2.93亿元,资产减值损失计提0.38亿元。同时,由于2024Q2营收下滑,但各项费用相对刚性,整体费用率上升明显,导致2024Q2出现亏损。

   海外业务持续拓展。2024H1公司海外业务营收达10.95亿元,同比增加159.56％,收入占比提升至19.03％,毛利率提升至39.47％。公司持续拓展海外优质客户,并积极配合国内头部客户的出海战略,持续优化全球网络和资源配置,在德国建设并启用首个欧洲物流中心仓,通过欧洲物流中心仓配备的先进技术及全球化服务体系,为欧洲客户带来"更短交货时间、更快运输效率"的一流服务体验。与法国Tiamat公司达成了钠离子电池相关方面的合作,与美国ABF签署全球战略合作提供总目标为20GWh的锂电池智慧产线,助力了澳大利亚Fortescue首个氢能自动化电解槽工厂成功投产。

   持续贯彻平台化战略布局。公司深度布局光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域,陆续推出SMBB超高速串焊机、量产型0BB串焊机、XBC串焊机等创新光伏组件串焊设备智能制造整体解决方案,以及PEM电解槽制氢整线装备、氢燃料电池整线装备和测试平台系统等高端氢能装备。公司持续提高非锂电业务占比,平台化战略逐渐兑现。

   当前锂电设备行业正处于下行期,公司财务表现短期承压。但公司出海顺利,海外订单持续增长,在手订单充裕,在充分计提后轻装上阵,静待周期反转。预计2024-25年公司归母净利润分别为18.3、23.6亿元,对应PE分别为12、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、下游扩产不及预期风险;

   2、规模扩张引发的管理风险。