浙商证券(601878):积极并购,稳健扩张-首次覆盖报告

本报告导读:公司以"十四五"规划和2030远景目标为依托,持续做优做强,向中大型券商加速转型。收购国都证券部分股权将开启新篇章,值得期待。

   投资要点:投资建议:给予"增持"评级,目标价12.72元。公司向中大型券商加速转型目标明确,持续做优做强,稳健扩预计有望带来盈利水平持续提升。预测2024-2026年公司营业收入为186.7/195.1/204.5亿元,同比+5.9％/4.5％/4.8％;归母净利润分别为18.8/19.9/21.2亿元,同比+7.0％/5.9％/6.7％,对应EPS为0.48/0.51/0.55元,BPS为7.24/7.61/8.00元。我们谨慎地选取估值水平略低的PB估值法的估值结果,给予公司目标价12.72元,给予"增持"评级。

   以"十四五"规划和2030远景目标为依托,向中大型券商加速转型、稳健扩张。1)公司"十四五"规划明确未来五年"再创一个浙商证券"的发展蓝图,力争在期末实现"全面进入前20,奋力冲刺前15"的目标,并于2023年进一步提出向中大型券商奋进的远景目标;2)上市以来,公司陆续推进财富管理转型、发力研究业务、多次资本补充等重点举措,并曾于2021年收购国开证券的9家营业部,加速转型发展;3)有别于类似同业,公司在扩张过程中始终保持稳健,近5年经营杠杆在上市券商中维持中游水平。稳健转型的策略也使得公司ROE在近年承压环境下仍保持平稳,推动2023年ROE排名跻身行业前10。

   拟收购国都证券部分股权,开启远景目标新篇章。2024年以来,公司通过多轮受让,拟取得国都证券合计34.3％股权。7月16日,公司变更为国都证券主要股东的申请已获证监会受理。若未来进行整合,预计协同亮点在于区域互补和中欧基金股权,更重要的是实现综合实力跃升,为长期发展蓄势。

   催化剂:国都证券股权变更事项推进

   风险提示:权益市场大幅波动;并购整合进展不及预期。