兴业证券(601377):业绩短期承压,财富长期优势不改-2024H点评

事件描述

   兴业证券发布2024年中报,报告期内实现营业收入53.9亿元,同比下降22.3％,实现归属净利润9.4亿元,同比下降47.6％;加权平均净资产收益率同比下降1.72pct至1.65％;剔除客户资金后的经营杠杆较年初下降0.7％至3.42倍。

   事件评论盈利能力短期承压,资管业务逆市增长。1)2024H兴业证券实现营业收入53.9亿元,同比下降22.3％,实现归属净利润9.4亿元,同比下降47.6％;2)分业务条线来看,公司经纪、投行、资管、利息、自营、其他收入分别为9.3、2.6、0.8、6.0、11.9、23.4亿元,同比分别-24.9％、-55.1％、+10.1％、-40.4％、-5.6％、-16.2％,资管业务逆市增长,其他条线有所承压。

   资管业务逆市增长,资管公募转型深化。1)2024H公司资管业务收入0.8亿元,同比+10.1％,实现逆市增长;2)兴证资管完成公募资格验收,初步完成公募产品线布局,截至2024H末,受托管理规模862亿,较上年末+2.2％;3)兴证全球基金2024H末资管总规模6505亿元,其中公募基金规模6024亿元,较上年末+7.3％;旗下权益类、固收类基金过往十年加权平均收益率均位列行业前十,收益率行业领先。

   财富管理持续深耕,投行业务随市承压。1)公司经纪业务随市下行,2024H实现收入9.3亿元,同比-24.9％;财富管理转型持续推进,代销业务有序发展,其中产品保有规模平稳增长,保有结构进一步优化,代销金融产品领域稳居行业前十;2)2024H公司投行业务受市场环境影响有所下滑,实现收入2.6亿,同比-55.1％。区域战略持续深化,2024H在浙江地区股权融资家数排名区域第3,广东地区股权融资家数排名区域第9位。

   自营资产持续扩容,结构上压降权益提高固收。1)2024H公司实现自营收入11.9亿,同比-5.6％。金融投资规模持续扩容,较年初+7.6％至1321亿,其中衍生金融资产较年初+83.6％至48亿;2)上半年市场大幅波动下,公司调整自营资产配置结构,压降权益提高固收仓位,自营固收类证券规模同比+27.5％至1071亿,占比96.3％,同比+2.4pct,权益及衍生品类规模同比-25.5％至41亿元,占比仅为3.7％。

   公司业绩短期承压,但长期来看,看好公司发挥业务协同效应,在财富管理、机构化进程加速双轮驱动发展战略下的成长性。预计2024-2025年归属净利润分别为20.37亿元和23.78亿元,对应PE分别为21.92和18.78倍,对应PB分别为0.76和0.73倍,维持买入评级。

   风险提示

   1、权益市场大幅回调;

   2、监管政策收紧。